20171130-东北证券-华懋科技-603306.SH-股权转让使管理层持股比例上升_长期看好公司发展_4页_381kb

华懋科技（603306）公司点评报告总结

核心内容

华懋科技是一家专注于汽车零部件领域的公司，主要产品包括安全气囊布和安全气囊袋。公司近年来在营收和利润方面均实现了稳步增长，且净利润增速高于营收增速，显示出良好的经营管控能力和规模效应。公司近期完成了控股股东金威国际与管理层张初全、蔡学彦之间的股份转让，管理层持股比例显著上升，体现出对公司未来发展的信心。

主要观点

• 管理层持股增加：公司控股股东金威国际拟以27.8元/股的价格向张初全、蔡学彦转让10.74%的股份，张初全持股比例从2.959%上升至8.459%，蔡学彦从0%上升至5.2%。此次股份转让有助于理顺利益关系，使管理层与控股股东的利益更加一致，有利于公司长远发展。

• 行业前景广阔：安全气囊市场增速高于汽车销量增速，且单车气囊配备数持续增加，带动市场整体扩张。由于行业准入壁垒高，生产技术要求严格，公司具备较强的竞争优势。

• 财务表现稳健：公司2017-2019年预计归属母公司净利润分别为2.96亿、3.67亿、4.37亿，EPS分别为1.25元、1.55元、1.85元，市盈率从24倍逐步降至16倍，显示公司盈利能力和估值逐步优化。

• 成长性良好：公司营业收入增长率预计保持在14.78%至19.61%之间，净利润增长率则为12.60%至19.21%，表明公司具备持续增长潜力。

• 运营效率提升：应收账款周转率和存货周转率稳定，显示公司资金使用效率较高。同时，资产负债率下降，财务风险可控。

• 投资建议：分析师刘军和李恒光对华懋科技给予“买入”评级，预计6个月目标价为35.80元，当前收盘价为29.83元，具备一定的上涨空间。

关键信息

股份转让情况

• 转让价格：27.8元/股
• 转让比例：金威国际转让10.74%股份
• 张初全持股：由2.959%上升至8.459%
• 蔡学彦持股：由0%上升至5.2%
• 金威国际持股：转让后仍持有43.0%股份，即1.02亿股

财务预测（单位：百万元）

财务指标分析

• 毛利率：从46.75%下降至39.59%，可能与成本上升或产品结构变化有关。
• 净利润率：维持在29.51%至29.93%之间，显示公司盈利能力稳定。
• 费用率：销售费用率略有上升，管理费用率上升，财务费用率持续为负，显示公司融资成本较低。
• 现金流量：经营活动净现金流量增长明显，企业自由现金流亦保持正向增长，显示公司现金流状况良好。

风险提示

• 上游原材料价格上涨：可能对成本和利润造成压力。
• 安全气囊配套量增速低于预期：可能影响公司未来增长潜力。

结论

华懋科技作为国内安全气囊布领域的龙头企业，凭借其高壁垒的行业地位和稳健的财务表现，具备良好的成长性和投资价值。管理层持股比例的提升进一步强化了公司治理结构，增强了投资者信心。公司未来业绩有望持续增长，因此给予“买入”评级。