A股和港股财报分析：如何从财报中寻找景气投资方向？-20230507-光大证券-29页_2mb

策略研究总结：从财报中寻找景气投资方向

核心内容概述

本文通过分析A股和港股2023年第一季度财报数据，探讨了企业盈利趋势、ROE变化及未来可能的高景气投资方向。整体来看，A股和港股盈利增速均出现修复迹象，但不同行业和板块表现不一，需关注不同指标的变化以判断行业景气度。

A股业绩增速逐步修复

主要观点

• A股整体业绩修复：2023Q1全部A股归母净利润同比增速为2.3%，较2022Q4提升8.8pct，较2022全年提升1.2pct。
• 非金融板块修复偏慢：A股非金融板块2023Q1归母净利润同比增速为-4.7%，较2022Q4提升9.8pct，但较2022全年下滑5.8pct。
• 行业表现分化：非银金融、计算机、公用事业、商贸零售、电力设备等行业2023Q1业绩增速靠前，其中非银金融增速高达76.0%，计算机增速为70.1%。
• 社会服务扭亏：社会服务行业在2023Q1实现扭亏，归母净利润同比增速较2022全年提升311.6pct。
• 营收与毛利率变化：虽然营收增速下滑，但A股非金融板块毛利率出现企稳回升迹象，主板毛利率提升0.4pct至16.9%。

全部A股ROE小幅下行

主要观点

• 整体ROE小幅下降：2023Q1全部A股ROE（TTM）为8.7%，较2022Q4下降0.2pct；非金融板块ROE为7.9%，较2022Q4下降0.3pct。
• 杜邦分析结果：净利率和资产周转率下降是导致ROE下行的主要原因。
• 中下游板块ROE小幅提升：社会服务、传媒等行业的ROE（TTM）提升明显，农林牧渔、社会服务、非银金融ROE提升幅度靠前。
• 上游和科技板块ROE回落：上游板块ROE（TTM）为12.0%，科技板块为5.5%，均较2022Q4有所回落。

港股盈利增速回落

主要观点

• 港股整体盈利回落：2022H2港股整体净利润同比增速为-18.7%，恒生科技指数则大幅回升至51.9%。
• 行业改善明显：零售业、公用事业、汽车与汽车零部件、软件与服务等行业2022H2净利润增速明显改善，均由负转正。
• 毛利率变化：恒生科技指数毛利率企稳回升，而恒生指数和恒生综指毛利率下滑，拖累ROE表现。
• ROE变化：恒生科技指数ROE（TTM）为8.4%，较2022H1提升1.9pct，其余主要指数ROE均回落。

寻找高景气方向的线索

主要观点

1. 关注业绩高增、稳健或改善的行业：
   • 业绩高增：多元金融、证券、保险、IT服务等行业。
   • 业绩稳健：光伏设备、白酒II、白色家电等行业。
   • 业绩改善：专业连锁、酒店餐饮、中药等行业。
2. 资本开支保持高增长的行业：煤炭、房地产、汽车等。
3. 加速出清的行业：TMT板块、地产链相关板块。

预期盈利修复

• A股盈利预期上行：预计2023年全年A股非金融归母净利润累计同比增速为11.5%，恒生指数为8.9%。
• 经济基本面支持：我国GDP增速逐步回升，中长期贷款余额增速修复，有利于推动盈利增长。

关键信息总结

风险分析

1. 数据统计偏误：历史规律未来可能不适用。
2. 经济增长不及预期：可能影响企业盈利表现。
3. 超预期风险事件：如政策变化、外部环境波动等。

分析结论

A股和港股盈利增速均出现修复迹象，但不同行业表现差异较大。A股非金融板块受营收增速下滑影响，业绩修复偏慢，但毛利率有所回升；港股中科技板块表现突出，推动盈利回升，但整体仍面临营收和毛利率下滑的压力。建议投资者关注业绩高增、改善及资本开支增长的行业，同时警惕可能的经济和市场风险。