天风策略A股市场策略：4月决断，一季报后的行业比较思路-20230507-天风证券-68页_3mb

报告摘要

本报告分析了A股市场在4月的行业比较思路，重点探讨了总量经济强相关与弱相关板块在一季度财报后的表现及投资策略。报告指出，4月是市场从预期交易转向基本面交易的关键节点，建议投资者关注景气度投资和细分行业的机会。

4月决断逻辑：
- 市场在Q2-Q3会回到基本面的现实情况，进入景气度投资阶段。
- 季度维度最有效的财务指标是【增速】，代表季度景气度的优劣；而【ROE】和【股息率】的季度有效性较弱。
- 【PB估值】在一季度有效性较强，但随着市场回归基本面，其作用减弱。
总量经济强相关板块：
- 2023年Q1，非金融A股整体利润增速和ROE继续探底，整体处于触底企稳阶段。
- 这些板块的股价表现与中长期贷款增速高度相关，但受全球经济共振影响，难以大幅回升。
- 供给端有相对优势的细分板块，如电解铝，可能成为关注重点。
总量经济弱相关板块：
- 可以通过【偏离度模型】寻找一季报高增长但股价未反映基本面的细分行业，这些行业在4月决断后有望修复。
- TMT板块内部也存在4月决断的特征，如2013年和2019年的经验显示，TMT板块在1-4月普遍上涨，但5月后分化明显。
- 传媒行业在2023年Q1表现较好，电子行业则在加速出清，通信行业底部震荡，计算机行业利润增速有所改善。
推荐模型：
- 3个选股模型（景气成长、细分龙头、高股息）和1个行业比较模型，在5-8月期间战胜沪深300的概率分别达到93%、100%、100%、93%。
- 这些模型验证了4月决断的有效性，不论经济、产业、政策环境如何，4月决断策略具有较高的胜率。

板块	2023Q1累计净利润增速(%)	2022Q4累计净利润增速(%)	2022Q3累计净利润增速(%)	23Q1-22Q4增速环比(%)	2023Q1累计营收增速(%)	2022Q4累计营收增速(%)	23Q1-22Q4营收增速环比(%)
全部A股	1.4	0.9	2.7	0.5	3.8	6.6	-2.8
全部A股(非金融)	-5.8	0.8	2.7	-6.6	3.3	8.1	-4.8
主板	2.5	0.4	1.8	2.1	3.5	5.7	-2.1
主板(非金融)	-4.7	-0.4	1.6	-4.3	2.8	7.1	-4.2
创业板	3.1	10.1	8.3	-7.0	11.2	19.2	-8.0
创业板(剔除温氏)	1.1	1.2	2.7	-0.1	10.7	18.9	-8.3
科创板	-46.8	5.6	18.5	-52.4	0.3	29.2	-28.9
科创板(剔除大全能源)	-49.2	-7.4	4.2	-41.8	1.7	27.3	-25.6
科创50	-8.2	32.8	41.2	-40.9	13.5	42.2	-28.7
科创50(剔除大全能源)	6.6	6.9	12.6	-0.2	17.9	38.4	-20.5
北证	-27.3	6.4	20.1	-33.7	8.8	21.9	-13.0
沪深300	6.3	2.8	5.4	3.5	4.9	8.6	-3.7
上证50	1.0	3.1	6.9	-2.2	2.3	9.3	-7.0
中证500	-6.3	-17.4	-16.3	11.1	3.6	3.4	0.1
中证1000	-22.8	-12.9	-1.9	-9.9	1.6	2.9	-1.3

代码	公司	细分行业	总市值(亿元)	PB分位数	年初至今涨跌幅	归母净利润增速: 23Q1	归母净利润增速: 2年复合增速	归母净利润增速: 23E	归母净利润增速: 23~24(E)两年复合
600438.SH	通威股份	光伏	1,757	19.2%	1.1	65.6%	218.6%	-17.8%	-12.5%
002129.SZ	TCL中环	光伏	1,331	34.5%	9.3	71.9%	104.0%	44.1%	32.5%
002459.SZ	晶澳科技	光伏	1,291	62.4%	-8.4	244.5%	305.7%	64.6%	45.9%
688223.SH	晶科能源	光伏	1,230	0.7%	-16.0	313.4%	162.3%	119.6%	70.4%
300274.SZ	阳光电源	储能	1,678	78.3%	1.1	266.9%	97.4%	87.0%	58.2%
600161.SH	天坛生物	血制品	458	17.1%	17.1	109.2%	31.4%	15.5%	18.1%
000338.SZ	潍柴动力	重卡	1,106	28.1%	24.5	68.3%	-25.5%	39.3%	32.2%
600886.SH	国投电力	火电	928	83.8%	17.1	55.5%	15.0%	54.9%	32.2%
600027.SH	华电国际	火电	643	85.0%	-5.9	82.3%	-2.7%	149.3%	700.1%
603939.SH	益丰药房	药房	372	12.3%	-19.4	23.6%	18.1%	20.2%	22.2%
603233.SH	大参林	药房	325	5.0%	-13.4	29.3%	20.8%	28.3%	26.9%
603883.SH	老百姓	药房	209	5.7%	-11.9	20.5%	13.2%	22.9%	22.5%
002007.SZ	一心堂	药房	175	5.8%	-7.0	33.5%	-4.1%	19.5%	18.9%
600406.SH	国电南瑞	电网设备	1,773	24.9%	8.5	38.7%	61.6%	16.1%	16.1%
600089.SH	特变电工	电网设备	890	47.3%	14.0	51.3%	49.3%	-6.5%	-8.4%
002028.SZ	思源电气	电网设备	348	85.5%	18.2	43.5%	-26.1%	31.3%	28.4%
600517.SH	国网英大	电网设备	318	10.6%	14.9	187.1%	40.6%	39.5%	28.6%

行业	2022Q2累计营收增速	2022Q3累计营收增速	2022Q4累计营收增速	2023Q1累计营收增速	Q1-Q4营收增速环比	近两年趋势	2022Q2累计净利润增速	2022Q3累计净利润增速	2022Q4累计净利润增速	2023Q1累计净利润增速	Q1-Q4净利润增速环比	近两年趋势
电子	-3.5%	-0.7%	-1.6%	-7.6%	-6.0%	-6.0%	-17.2%	-23.3%	-29.1%	-58.5%	-29.4%	-29.4%
计算机	6.6%	5.1%	1.1%	-1.2%	-2.3%	-2.3%	-36.6%	-42.2%	-44.5%	53.2%	97.7%	97.7%
通信	10.5%	9.9%	9.3%	8.6%	-0.6%	-0.6%	17.6%	16.2%	17.3%	9.0%	-8.2%	-8.2%
传媒	-7.1%	-5.7%	-6.2%	-0.8%	5.4%	5.4%	-25.9%	-27.5%	-66.9%	17.9%	84.8%	84.8%