20250607-浙商证券-上海沿浦-605128.SH-上海沿浦更新报告_下游客户放量_财务压力减小_25Q2公司有望出现业绩拐点_4页_423kb

报告摘要

投资要点总结：

业绩拐点预期（Q2）与客户驱动因素：
- Q2有望实现业绩拐点，主要依赖于下游客户销量的提升。
- 问界M7改款与M8新车型发布预计带来较大营收增量。
- 零跑汽车销量快速增长，公司具有切入其供应链的潜力。
财务压力趋缓与成本优化：
- 公司提前赎回可转债，预计将减少财务费用和筹资现金流支出，每年平均减少约1.8亿元财务费用。
- 2025Q1毛利率同比提升至19%，带动净利润增长，尽管营收同比下滑24%，主要因问界M7销量下降。
产能释放与价格提升（骨架业务）：
- 惠州及郑州产能释放将缓解供给紧张，为骨架主业带来“量价齐升”，毛利率有望持续提升。
整椅业务新机遇：
- 公司首次在年报中提及整椅业务，已有核心技术团队和实验室落地，切入千亿市场具备潜力，处于0-1突破阶段。
财务预测与估值：
- 2025-2027年营收预计分别为33亿、43亿、48亿，年均复合增长28%；归母净利润分别为25亿、35亿、45亿，年均复合增长48%。
- 估值PE分别为25x、18x、14x，维持“买入”评级。
风险提示：
- 座椅业务进度、主机厂销量不及预期。