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铜市场分析总结

核心内容

本报告分析了2021年9月铜市场的宏观面、价格与资金情况、基本面及库存状况，重点探讨了供需变化、TC与RC动态、限电对下游的影响及库存趋势。报告由王跃和周音吟撰写，旨在为投资者提供市场参考。

主要观点

• 宏观环境：全球PMI延续下行趋势，美联储主席鲍威尔表示最早于十一月开始缩减资产购买规模（Taper），宏观面存在不确定性。
• 供需状况：冷料供应偏紧，国内电解铜产量环比略有下降，废铜进口量减少，但精废价差扩大，显示废铜替代趋势增强。
• 库存变化：社会库存和保税库存均有所下降，显示市场去库趋势。
• 价格动态：现货升水上升至400元附近，洋山铜溢价上行，显示市场对铜的供需偏紧及预期偏强。
• 资金面：基金净多回升，显示市场对铜的多头情绪增强。

关键信息

一、宏观面

• 全球PMI：持续下行，显示全球经济放缓压力。
• 美联储政策：鲍威尔暗示Taper临近，可能对铜价产生下行压力。
• 通胀预期：美国十年期通胀预期上升，可能影响铜的终端需求。
• 国内经济数据：新增社融与社融存量同比变化，显示资金面状况。
• M1与M2：同比变化反映市场流动性及经济活力。

二、价格与资金

• 基金净多：回升，显示市场对铜的多头信心增强。
• 现货升水：上升至400元附近，反映现货市场偏强。
• 洋山铜溢价：上行，显示市场对铜的预期偏强。

三、基本面

1. 矿端：TC修复，RC回落

• TC变化：国内炼厂检修，海外矿山新产能释放，TC持续上行。
• RC变化：RC回落，显示矿山供应紧张。
• 海外矿山：罢工干扰缓解，有利于供应恢复。

2. 电解铜供应：冷料供应偏紧

• 国内产量：81.94万吨，环比下降1.34%。
• 进口情况：精铜进口23.6万吨，环比下降7%；废铜进口13万吨，环比下降13.1%。
• 冷料紧张：冷料供应偏紧，影响电解铜生产。

3. 需求：下游受限电影响

• 铜材开工率：本周精铜制杆企业开工率63.76%，环比下降7.51%。
• 铜杆开工率：下降，显示下游消费弱化。
• 铜管、板带箔开工率：均下降，显示整体需求疲软。
• 限电影响：华南、西南地区限电加严，进一步抑制用矿需求。

4. 库存：社库、保税双降

• 社会库存：本周去0.85万吨。
• 上海保税库存：去1.52万吨。
• 广东保税库存：去0.3万吨。
• LME库存：下降，显示全球铜库存压力缓解。

5. 表观需求：九月有望回升

• 国内表需：剔除国储影响后，电解铜国内表观需求有所回升，九月需求预期增强。

重要图表与数据

• Figure 1：全球贸易量指数（CPB Netherlands Bureau for Economic Policy Analysis）
• Figure 2：美国十年期通胀预期
• Figure 3：中美PMI对比
• Figure 4：美国CPI当月同比
• Figure 5：PPI与CPI剪刀差
• Figure 6：新增社融与社融存量同比
• Figure 7：M1与M2同比
• Figure 8：CFTC基金净持仓
• Figure 9：交易所持仓情况
• Figure 10：LME现货升贴水
• Figure 11：1#铜现货升贴水
• Figure 12：洋山铜溢价
• Figure 13：铜精矿进口量
• Figure 14：秘鲁铜矿产量
• Figure 15：智利铜矿产量
• Figure 16：南美铜矿产量合计同比
• Figure 17：SAVANT分散指数
• Figure 18：SAVANT全球铜非活跃产能指数
• Figure 19：进口铜精矿TC历年变化
• Figure 20：粗铜加工费与TC对比
• Figure 21：精废价差
• Figure 22：废铜进口量
• Figure 23：SMM中国精炼铜产量
• Figure 24：中国精炼铜进口量
• Figure 25：未锻造的铜及铜材进口量
• Figure 26：SMM铜材月度开工率
• Figure 27：SMM铜杆开工率
• Figure 28：SMM铜杆线原料库存比
• Figure 29：SMM铜杆线成品库存比
• Figure 30：废铜制杆开工率
• Figure 31：SMM线缆企业开工率
• Figure 32：电源投资累计完成额
• Figure 33：电源投资隐含用铜量趋势
• Figure 34：电网投资累计完成额
• Figure 35：电网投资隐含用铜趋势
• Figure 36：SMM铜管开工率
• Figure 37：SMM铜管原料库存比
• Figure 38：SMM铜管成品库存比
• Figure 39：空调产量
• Figure 40：SMM铜板带箔开工率
• Figure 41：SMM铜板带箔原料库存比
• Figure 42：SMM铜板带箔成品库存比
• Figure 43：SMM建筑行业PMI
• Figure 44：SMM电力行业PMI
• Figure 45：SMM电子行业PMI
• Figure 46：SMM交通行业PMI
• Figure 47：SMM家电行业PMI
• Figure 48：LME铜库存
• Figure 49：三大交易所库存
• Figure 50：SMM上海保税区库存
• Figure 51：SMM社会库存
• Figure 52：显性库存

附：冶炼厂检修表