20260314-五矿期货-铅周报_再生开工偏低_现货压力较大_35页_3mb

铅周报总结

核心内容概览

本报告分析了2026年3月14日中国及全球铅市场的主要供需状况、价格走势及未来展望，涵盖原生与再生供给、下游需求、库存变化及跨市场结构等关键信息。

主要观点

价格回顾

• 国内：上周五沪铅指数收跌0.30%，至16586元/吨，单边交易总持仓14.18万手。
• 海外：伦铅3S价格较前日同期下跌4.5%，至1933美元/吨，总持仓17.3万手。
• 现货价格：SMM1#铅锭均价16425元/吨，再生精铅均价16425元/吨，精废价差平水；废电动车电池均价9925元/吨。
• 基差：内盘原生基差-75元/吨，连续合约-连一合约价差-20元/吨；外盘cash-3S合约基差-47.22美元/吨，3-15价差-137.1美元/吨。
• 沪伦比价：剔汇后沪伦比价录得1.246，铅锭进口盈亏为511.55元/吨。

供给分析

原生供给

• 铅精矿供应：2025年12月中国铅精矿总供应31.15万金属吨，同比增加27.78%，环比增加13.11%；1-12月累计供应328.59万金属吨，累计同比增加12.07%。
• 铅精矿库存：港口库存3.9万吨，工厂库存46.8万吨，折31.4天。
• 铅精矿加工费：进口TC为-145美元/干吨，国产TC为-250元/金属吨，铅精矿TC止跌企稳。
• 原生铅产量：2025年2月中国原生铅产量28.38万吨，同比增加2.0%，环比下降17.1%；1-2月累计产量62.6万吨，累计同比增加10.1%。
• 原生铅开工率：原生开工率录得61.07%，原生锭厂库2.9万吨。

再生供给

• 铅废库存：铅废库存10.2万吨。
• 再生铅开工率：再生开工率录得23.00%，再生锭厂库1.9万吨。
• 再生铅产量：2025年2月中国再生铅产量21.76万吨，同比减少2.9%，环比减少40.4%；1-2月累计产量58.26万吨，累计同比增加12.9%。

需求分析

• 铅蓄电池需求：铅蓄电池开工率71.68%，2025年12月国内铅锭表观需求71.98万吨，同比增加5.09%，环比下降0.44%；1-12月累计表观需求796.91万吨，累计同比增加4.27%。
• 出口情况：2025年12月电池含铅净出口1664.9万个，同比下降35.22%，环比增加8.81%；1-12月累计净出口2.13亿个，累计同比下降13.06%。
• 下游拉动：两轮车板块电动自行车产量下滑，但快递、外卖等配送场景增长带动终端新装消费改善。
• 汽车板块：汽车保有量居高，启动电池开工率维持高位，为铅锭消费提供支撑。
• 基站需求：通信基站及5G基站数量增长，带动铅酸蓄电池需求稳步上升。

供需库存

• 国内供需：2025年12月国内铅锭供需差为短缺0.4万吨；1-12月累计供需差为短缺1.24万吨。
• 海外供需：2025年11月海外精炼铅供需差为过剩3.02万吨；1-11月累计供需差为过剩17.14万吨。
• 库存变化：国内铅锭社会库存3月12日为7.77万吨，较3月9日增加0.4万吨；上期所铅锭期货库存录得6.7万吨，LME铅锭库存录得28.45万吨，注销仓单0.49万吨。

关键信息

• 原生供给：原生铅开工率回暖，但增速有限；铅精矿TC止跌企稳，显示冶炼利润有所恢复。
• 再生供给：再生铅开工率仍偏低，冶炼利润承压，厂库下滑但未见明显采购回暖。
• 下游需求：铅蓄电池开工率上升，但采购未明显改善；汽车启动电池需求稳定，基站建设带动铅酸电池需求。
• 库存压力：国内铅锭社会库存及期货库存增加，海外库存相对高位，铅锭进口窗口开大，对国内价格形成压制。
• 价格展望：铅锭内需不足，空头席位集中度上升，铅价存在进一步下探风险；需关注再生冶炼厂开工率回暖情况。

未来展望

• 再生供给：再生铅开工率仍需进一步回暖，否则将加剧市场压力。
• 需求端：铅蓄电池出口减少，但内需有望逐步改善，尤其是汽车及基站相关需求。
• 进口影响：海外过剩交割品流入国内，对现货市场形成压制，需关注进口盈亏变化。
• 市场结构：内盘基差偏负，外盘价差走弱，沪伦比价维持在1.246左右，显示价格联动性。

报告信息

• 分析师：张世骄（有色金属组）
• 从业资格号：F03120988
• 交易咨询号：Z0023261
• 联系方式：0755-23375122 / zhangsj3@wkqh.cn
• 公司信息：五矿期货有限公司，具备商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。
• 免责声明：本报告基于可靠数据来源，仅供参考，不构成买卖建议，不承担任何损失责任。