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沪铅增仓上行，警惕高位回调压力

核心内容

沪铅近期价格重心站上1.59万元/吨，持仓量增至历史高位，显示出市场多头资金的强势介入。然而，基本面显示供应端环比预增，高铅价对需求端的抑制作用逐步显现，沪铅存在下行压力。

主要观点

• 现货供应偏紧：上周交割货源尚未入市流通，现货供应依然偏紧，下游存在买涨行为。
• 炼厂预售与政策影响：炼厂预售行为增强，印尼提高铅锌精矿出口关税进一步加剧供应紧张。
• 再生铅供应改善：再生铅开工率环比提高，成本支撑使精废价差维持在200元/吨，下游偏向采购原生铅。
• 需求端波动：7月铅酸蓄电池终端消费有所好转，部分龙头企业调涨成品电池价格，但新订单回落，部分企业放假，导致铅酸蓄电池开工率环比下降。
• 多头资金介入明显：沪铅增仓近6千手，总持仓达16.7万手，多头资金继续拉涨。
• 高位回调风险：尽管当前市场氛围偏强，但基本面显示供应增加，需求受抑制，沪铅面临高位回调压力。

关键信息

供应端

• 铅精矿进口量：6月铅精矿进口8.2万实物吨，环比下滑13.72%，显示矿供应偏紧。
• 原生铅开工率：上周SMM原生铅开工率环比增加0.31个百分点至56.41%，湖南、安徽、江西个别炼厂复产带动开工回升。
• 再生铅开工率：SMM再生铅开工率录得43.88%，环比提高1.66个百分点，再生铅利润修复，开工积极性提升。
• 废电瓶价格：废电动自行车电池价格小幅上涨，废电蓄报价占比有所改善，再生铅原料库存有所消化。

需求端

• 铅酸蓄电池消费：7月终端消费相对好转，部分企业调涨成品电池价格，但新订单回落，部分企业放假，拖累开工率。
• 蓄电池库存：SMM铅蓄电池成品库存及经销商库存显示市场消化能力有限。

期货市场

• 沪铅持仓：沪铅总持仓增至16.7万手，周一增仓近6千手，显示多头资金介入。
• 价格走势：沪铅价格重心上移，但需警惕高位回调风险。
• 价差分析：SMM铅升贴水、原再生铅价差、沪铅价差曲线等反映市场结构变化。

国际市场

• LME铅市场：LME铅库存及注销仓单显示市场流动性变化，铅三个月内外盘面比值和进出口平衡比值反映内外盘价格关系。
• 进口出口利润：铅现货及三个月进口、出口利润反映市场供需及贸易流向。

操作建议

• 关注多头离场信号：当前沪铅处于高位，需密切留意多头资金是否开始离场。
• 等待做空机会：市场存在高位回调风险，建议投资者关注回调信号，适时布局做空策略。

数据来源

• 国内数据：上海有色（SMM）、Wind
• 国际数据：Wind、Bloomberg

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