20201211-粤开证券-_粤开宏观_政治局会议释放的六大信号_8页_888kb

粤开证券宏观研究报告总结

核心内容概述

本报告由粤开证券分析师罗志恒于2020年12月11日发布，围绕中央政治局会议释放的六大信号，分析了当前中国经济形势、政策方向及潜在风险。报告强调了在复杂外部环境和内部经济恢复背景下，政策的持续性和稳定性的重要性，并提出了一系列改革建议以促进经济高质量发展。

主要观点

1. 政策基调延续与新提法

• 延续提法：包括加快构建新发展格局、坚持扩大内需战略、强化科技战略支撑、扩大高水平对外开放等。
• 新提法：
  • 首次提出“需求侧改革”，强调从需求管理与扩大内需战略角度出发，通过改革促进需求。
  • 强调“强化反垄断和防止资本无序扩张”。
  • 提出“巩固拓展脱贫攻坚成果，做好同乡村振兴有效衔接”。
  • 强调“抓好各种存量风险化解和增量风险防范”。

2. 经济形势判断

• 经济恢复态势良好：2020年一二三季度GDP分别为-6.8%、3.2%和4.9%，四季度将基本恢复到正常轨道。
• 数据表现强劲：PMI显示供需两旺，PPI环比上升，同比降幅收窄，产能利用率升至76.7%，工业企业利润累计增速转正，出口大幅上升。
• 经济结构更加均衡：供需、内外需、实体与金融、工业与服务业等多方面结构趋于平衡。

3. 经济复苏驱动因素

• 疫情防控成效：我国疫情率先控制，为经济恢复奠定基础。
• 政策刺激：超常规的财政与货币政策推动了经济复苏。
• 改革开放：推动要素市场化、加快金融服务业对外开放，激发市场活力。

4. 改革方向与措施

• 推动五大改革：
  1. 改善收入分配：完善税制、增加转移支付、加快农村土地市场化流转。
  2. 优化财政支出：降低财政供养人员和基建支出比例，向“人”为主转变。
  3. 加快户籍改革：推进农民工市民化，提高边际消费倾向。
  4. 优化供给结构：提升高端制造业比重。
  5. 放宽服务消费准入：加强监管，推动旅游、文化、医疗、养老等领域发展。

5. 房地产市场政策

• 平稳健康发展：坚持“房住不炒”，发展住房租赁市场，因城施策。
• 长效机制：有效增加保障性住房供给，完善土地出让收入分配机制。
• 房地产税：虽未直接提及，但长期来看是税制改革方向之一，短期内出台时机不成熟。

6. 风险防范

• 四大风险：
  1. 政策风险：基数效应可能导致政策突然转向紧缩。
  2. 房地产风险：货币政策收紧可能引发房价和投资下行压力。
  3. 财政风险：减税降费与财政可持续性平衡问题。
  4. 外部风险：拜登政府可能对华实施更深层次遏制。

关键信息

• 经济复苏：得益于疫情防控、政策刺激和改革开放，经济恢复强劲。
• 需求侧改革：成为政策新方向，强调通过改革提升消费能力与意愿。
• 房地产调控：坚持“房住不炒”，推动租赁市场和保障性住房发展。
• 风险防范：需警惕政策、房地产、财政和外部环境四大风险。
• 长期趋势：房地产税改革、户籍制度优化、收入分配改革等将成为未来重点。

风险提示

• 外围环境可能超预期恶化，尤其是中美关系、全球经济形势等。
• 政策转向可能对经济造成冲击。
• 房地产市场与金融系统风险需持续关注。

联系方式

• 分析师：罗志恒

  • 执业编号：S0300520110001
  • 电话：010-66235713
  • 邮箱：luozhiheng@ykzq.com

• 公司信息：

  • 粤开证券具备证券投资咨询业务资格。
  • 网址：www.ykzq.com

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对大盘涨幅大于10%
  • 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间
  • 持有：相对大盘涨幅在-5%~5%之间
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%

• 行业投资评级：

  • 增持：行业整体回报高于基准指数5%以上
  • 中性：行业整体回报介于基准指数-5%与5%之间
  • 减持：行业整体回报低于基准指数5%以下

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