20220323-华安证券-集萃药康-A21300.SH-新股系列专题报告（二）_集萃药康_16页_1007kb

集萃药康新股系列专题报告总结

核心内容概述

集萃药康（A21278.SH）是中国模式动物行业的重要企业之一，专注于实验动物小鼠模型的研发、生产、销售及相关技术服务。公司业务涵盖商品化小鼠模型销售、模型定制、定制繁育、功能药效分析以及代理进出口等五大板块，提供从模型开发到药效评价的一站式服务，满足科研与药物研发的多样化需求。

主要观点与关键信息

行业地位与市场份额

• 集萃药康是中国模式动物行业的龙头企业之一，2019年在多个细分市场占据领先地位，包括：
  • 成品小鼠销售市场：6%
  • 小鼠模型定制化服务市场：6.8%
  • NonCMC临床前药物研发技术服务市场：21.8%
  • 小鼠繁育服务市场：7.5%

公司发展历程

• 公司成立于2017年12月，脱胎于南京大学模式动物所。
• 通过不断研发，截至2021年，小鼠模型品系库已增长至22,000种。

股权结构

• 控股股东为南京老岩，持股56.06%。
• 实际控制人为高翔，通过多家关联企业间接控制公司57.24%的表决权。
• 著名投资机构鼎晖、高瓴、红杉等也持有公司股份，显示其受到资本市场的广泛认可。

管理与技术团队

• 管理层和技术团队均来自科研与生物医药领域，具备深厚的专业背景与丰富经验。
• 核心技术团队深耕实验动物领域20年，曾主导国内首例CKO小鼠模型及全球首例Cas9介导犬项目。

行业发展趋势

• 中国啮齿类实验动物产品和服务市场规模预计从2022年的约50亿元增长至2024年的98亿元，复合年增长率约为24.2%，2030年将达272亿元，复合年增长率18.5%。
• 小鼠模型占据啮齿类实验动物市场的85%，需求持续增长。
• 临床前药物研发服务中，实验小鼠服务占比预计在2030年超过10%，推动动物模型需求上升。

政策与市场支持

• 国家出台多项政策支持实验动物及模式生物行业的发展，包括《实验动物管理条例》、《“十三五”国家科技创新规划》等。
• 医药行业向自主创新转型，带动动物模型需求增长。
• 临床试验风险前置趋势明显，促使药企更早使用动物模型进行药物筛选，降低研发成本与失败风险。

公司业绩表现

• 公司自成立以来，营业收入与净利润保持高速增长，2018-2021Q3营业收入年复合增长率超过50%，归母净利润年复合增长率超过100%。
• 高毛利商品化小鼠模型销售业务占公司主营业务收入比例长期保持在58%以上，是公司主要收入来源和增长动力。

产能与盈利能力

• 公司持续投入资金进行产能扩张，以满足日益增长的市场需求。
• 销售毛利率和净利率分别保持在70%和30%的较高水平，盈利能力不断提升。

海外布局

• 公司已在美国设立子公司，并计划2023年建设动物房，积极拓展海外市场。
• 公司拥有超过20,000种小鼠品系库，具备明显的价格优势，有望在全球市场中占据一席之地。

研发投入与在研项目

• 研发费用持续增长，占营业收入比例保持在13%-19%之间。
• 在研项目包括“斑点鼠计划”和“无菌小鼠”研发项目，旨在构建全基因敲除小鼠品系库和提升无菌小鼠研发能力，推动行业从定制化向产品化发展。

募投项目

• 本次募集资金主要用于：
  1. 模式动物小鼠研发繁育一体化基地建设项目（占比73%）：提升生产能力和服务能力，增强创新能力与质量控制。
  2. 真实世界动物模型研发及转化平台建设项目（占比27%）：构建更贴近现实的小鼠模型资源库，丰富产品线，巩固行业地位。

风险提示

• 技术升级迭代风险
• 小鼠知识产权保护风险
• 生产运营风险
• 行业发展不及预期风险
• 应收账款坏账损失风险

投资评级

• 行业评级：

  • 增持：未来6个月投资收益率领先沪深300指数5%以上；
  • 中性：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-5%至5%之间；
  • 减持：未来6个月投资收益率落后沪深300指数5%以上。

• 公司评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%；
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间；
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%；
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上；
  • 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性。

总结

集萃药康凭借强大的技术实力、丰富的基因编辑经验、清晰的股权结构及持续的资本支持，已成为中国模式动物行业的领军企业之一。公司业务结构清晰，盈利能力突出，同时积极拓展海外市场，推动行业全球化布局。未来，随着行业政策支持、市场需求增长及公司持续研发投入，集萃药康有望在模式动物领域实现更大发展。