2017-计算机行业深度分析：“消”烟四起，铄石流“金”_27页-3mb

消费金融行业分析总结

核心内容

消费金融行业在政策支持与消费升级的推动下，进入快速成长期。该行业本质上是金融贷款业务，但通过互联网技术实现线上线下的流量与资本对接，并借助金融科技提高风控能力，降低坏账率。企业需要通过合作弥补短板，提升科技能力，实现生态构建，以支持未来的可持续发展。

消费金融的核心要素包括资本、流量和风控。大规模且廉价的资本有助于扩大放贷规模和利润；流量入口是客户获取的关键，尤其在电商、银行等平台中表现突出；而风控能力则是企业能否长期发展的重要保障。

主要观点

1. 流量端：消费金融公司竞争激烈，主要围绕流量入口展开。电商系公司（如蚂蚁、京东）具有天然的流量优势，而银行系公司则通过客户转化和移动互联网转型获得流量。纯消费金融系则专注于细分市场，通过场景切入实现差异化竞争。

2. 负债端：资本实力是消费金融公司成长的重要因素。非持牌机构主要通过ABS融资，而持牌机构由于股东背景强，融资渠道丰富且成本较低。持牌机构通常通过银行间市场发行ABS，融资成本相对较低，而非持牌机构则需面对较高的融资成本。

3. 风控端：随着放贷规模扩大，消费金融的风险逐渐暴露。行业不良率上升，尤其是非持牌机构。金融科技的引入成为提升风控能力的关键，通过大数据和人工智能技术，提高审核效率和降低坏账率。

关键信息

• 行业增长：消费金融行业在2016年不良率已突破4%，同比增长1.26个百分点。2017年ABS发行量快速增长，非持牌机构在交易所市场ABS发行占比达63.09%。
• 重点公司：推荐上市公司二三四五、奥马电器、新大陆。二三四五依托流量和金融科技，打造创新型消费金融平台；奥马电器从传统制造转型为金融科技公司，重点发展商户金融；新大陆则通过内生与外延发展，抢占消费金融制高点。
• 行业趋势：科技驱动将成为消费金融发展的主要推动因素，企业需提高风控水平，降低贷款利率，以增强竞争力。同时，政策收紧和宏观经济下行是主要风险。

行业结构与竞争格局

• 银行系：规模大，客户基础广，但存在审批周期长、移动互联网转型慢的问题。招联消费金融等通过“闪电贷”等产品缩短审批时间。
• 持牌系：拥有消费金融牌照，融资渠道丰富，如中银消费金融、捷信消费金融等。持牌机构的不良率相对较低，但部分公司如捷信消费金融存在较高的风险。
• 电商系：以蚂蚁花呗、京东白条等为代表，依托电商平台的流量优势，提供便捷的消费金融产品，用户转化率高。
• 纯消费金融系：通过特定场景切入，如家装、旅游、医美等，专注于差异化竞争，但面临流量不足和获客成本高的问题。

融资方式与成本

• 非持牌机构：主要通过ABS融资，但成本较高。蚂蚁、京东等互联网公司因资金实力强，成为ABS市场的主力军。
• 持牌机构：通过银行、股东资金、同业拆借等方式融资，资金成本较低。部分持牌机构如捷信消费金融通过增资扩大资本规模，以提升放贷能力。

风控挑战与科技赋能

• 风险暴露：消费金融在服务下沉过程中，面临道德风险和不良率上升的问题。尤其是大学生、蓝领等群体，成为高风险客户。
• 科技提升风控：金融科技公司通过大数据、人工智能等手段提升风控水平，如京东金融构建了四大数据模型和四大风控系统，实现全方位风险防控。蚂蚁金服则通过多维度数据构建完整的用户画像，提升审核效率和坏账控制。

重点标的推荐

风险提示

1. 消费金融政策可能进一步收紧，影响行业发展。
2. 行业内未知的风险可能逐渐暴露，影响企业盈利。
3. 宏观经济下行可能对消费金融需求造成负面影响。

图表与数据参考

• 图1：消费金融的两种形式：商品分期贷款与现金贷。
• 图2：消费金融行业细分。
• 图3：2011-2016年信用卡发卡量与人均持卡量。
• 图4：2011-2016年信用卡信贷总额。
• 图5：信用卡消费场景。
• 图6：持卡用户平均月刷卡金额。
• 图7：2016年线上与线下消费电子市场销售情况对比。
• 图8：支付宝热搜广告位。
• 图9：支付宝生活号广告位。
• 图10：2010-2019年中国大学生消费金额。
• 图11：2011-2018年网络购物用户规模及在整体网民中占比。
• 图12：2011-2018年中国网络购物市场交易规模及渗透率。
• 图13：纯消费金融系消费场景、目标人群及代表性公司。
• 图14：2017年交易所ABS产品发行结构。
• 图15：2017年以来非持牌机构在交易所市场ABS发行量。
• 图16：蚂蚁借呗ABS利率走势。
• 图17：蚂蚁花呗ABS利率走势。
• 图18：招联消费金融公司。
• 图19：捷信ABS利率走势。
• 图20：2012-2017Q1中银消费金融、捷信消费金融和银监会统计的消费金融公司不良率。
• 图21：银行系采取的催收方式占比。
• 图22：电商系采取的催收方式占比。
• 图23：2012-2015年信用卡不良贷款率。
• 图24：二三四五贷款王APP首页。
• 图25：二三四五贷款王费率计算页面。

分析师声明

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