2017-计算机行业：“消”烟四起，铄石流“金”_27页-3mb

报告摘要

消费金融行业研究报告总结

核心内容

消费金融行业在政策与消费升级的推动下，进入快速成长期，市场呈现激烈竞争态势。消费金融本质上是金融贷款业务，但通过互联网技术实现流量与资本的对接，具备较强的扩张性和创新性。行业发展的关键要素包括资本、流量和风控，其中金融科技的应用显著提升了风控能力，成为行业可持续发展的核心竞争力。

主要观点

流量端：消费金融公司的竞争力很大程度取决于其获取的流量资源，电商系（如蚂蚁、京东）和银行系（如招行、中信）在流量获取上具有天然优势，而纯消费金融系则需通过细分场景切入市场，以差异化竞争获取用户。
负债端：资本实力是决定企业成长规模的关键，持牌机构凭借股东背景和多样化的融资渠道具有成本优势，而非持牌机构则依赖ABS发行获取资金，其成本相对较高。
风控端：随着放贷规模扩大，消费金融的风险逐步暴露，特别是道德风险和坏账率上升。金融科技通过大数据、云计算和人工智能等手段，显著提升了风控水平，成为行业发展的关键支撑。
行业趋势：科技驱动是消费金融未来发展的主要动力，企业需转换发展引擎，构建生态以实现可持续发展。

关键信息

流量端

电商系：如蚂蚁花呗、京东白条等，凭借庞大的用户基数和精准的流量转化能力，在消费金融领域占据优势。
银行系：拥有深厚的客户基础，但存在审批周期长、移动互联网转型不力等劣势。
持牌系：如中银消费金融、招联消费金融等，具有较强的市场竞争力。
纯消费金融系：通过特定场景切入市场，如家装、旅游、医美等，专注于差异化竞争。

负债端

持牌机构：融资渠道丰富，包括自有资金、股东存款、同业拆借、ABS等，成本较低。
非持牌机构：主要通过ABS融资，资金成本较高，但具有较强的市场灵活性。
ABS发行：2016年以来成为消费金融公司融资的主流方式，蚂蚁、京东等公司发行量居前。

风控端

风控水平决定公司盈利能力，金融科技成为提升风控能力的关键手段。
信息孤岛和征信体系不完善是行业的主要问题，通过大数据分析可以有效解决。
高利贷、骗贷、暴力催收等问题突出，监管趋严，推动行业规范化发展。

重点标的推荐

二三四五

依托海量长尾流量，与中银消费金融合作打造创新型消费金融平台。
2016年贷款业务增长迅猛，坏账率显著下降，盈利水平较高。
投资建议：买入-A，目标价8.75元。

奥马电器

从传统冰箱制造转型为金融科技公司，布局智能POS和消费金融业务。
好贷宝等业务实现高额撮合交易和贷款余额，成为新的利润增长点。
投资建议：买入-A，目标价25.30元。

新大陆

全球第三大POS机具供应商，积极布局消费金融领域。
通过收购国通星驿获得互联网小贷和第三方收单牌照，与兴业消费金融合作提升竞争力。
投资建议：买入-A，目标价25.90元。

风险提示

消费金融政策收紧；
行业内未知风险暴露；
宏观经济下行可能影响行业发展。

图表目录

图1：消费金融的两种形式（商品分期贷款与现金贷）
图2：消费金融行业细分
图3：2011-2016年信用卡发卡量与人均持卡量
图4：2011-2016年信用卡信贷总额
图5：信用卡消费场景
图6：持卡用户平均月刷卡金额
图7：2016年线上与线下消费电子市场销售情况对比
图8：支付宝热搜广告位
图9：支付宝生活号广告位
图10：2010-2019年中国大学生消费金额
图11：2011-2018年网络购物用户规模及在整体网民中占比
图12：2011-2018年中国网络购物市场交易规模及渗透率
图13：纯消费金融系消费场景、目标人群及代表性公司
图14：2017年交易所ABS产品发行结构
图15：2017年以来非持牌机构在交易所市场ABS发行量
图16：蚂蚁借呗ABS利率走势
图17：蚂蚁花呗ABS利率走势
图18：招联消费金融公司
图19：捷信ABS利率走势
图20：2012-2017Q1中银消费金融、捷信消费金融和银监会统计的消费金融公司不良率
图21：银行系采取的催收方式占比
图22：电商系采取的催收方式占比
图23：2012-2015年信用卡不良贷款率
图24：二三四五贷款王APP首页
图25：二三四五贷款王费率计算页面

表格目录

表1：消费金融相关政策
表2：2016-2017年消费金融公司亿元以上融资不完全统计
表3：21家持牌机构及发证日期
表4：典型持牌系机构2016年营业收入、净利润与成立时间
表5：20家持牌机构情况
表6：重庆百货增资马上消费金融
表7：2017年以来银行间消费性贷款ABS统计
表8：蚂蚁花呗、京东白条、任性付不良率、手续费对比
表9：重点推荐公司估值及投资建议

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