银行业金融科技系列研究之二：消费金融行业剖析，逐鹿消金新赛道，零售生态迎变局-20200914-华泰证券-31页_1mb

消费金融行业深度研究报告总结

核心内容

• 行业背景：在政策端、需求端和互联网金融发展的推动下，中国消费金融市场规模快速增长。消费已成为拉动经济增长的主要驱动力，未来消费贷款规模有望保持较快增长。
• 行业格局：传统银行占据消费金融市场的大部分份额（2019年末达84%），而消费金融公司虽然目前占比仅为3%，但因机制灵活、合规发展等因素，有望成为后起之秀。
• 目标客群：消费金融公司主要服务于低学历、年轻化、无征信记录、中低收入群体，且客群持续下沉。
• 参与主体特征：传统银行拥有资金渠道多元、成本低的优势；互联网银行科技实力强，但股东属性和股权比例受限；消费金融公司股东结构多元，具备资金、场景和风控等综合优势；互联网小贷公司虽有科技优势，但资金来源受限。
• 市场趋势：消费金融公司正在加速线上化转型，未来有望成为消费金融市场的主导者。随着持牌机构价值被市场认可，未来或有更多机构申请消费金融牌照。
• 重点推荐：宁波银行、南京银行、兴业银行、招商银行、平安银行等银行有望在消费金融领域获得行业红利。

主要观点

• 政策支持：消费金融公司试点不断放开，监管政策逐步规范，为行业发展营造了良好环境。
• 需求增长：居民消费能力提升，尤其是中低收入群体的消费贷款需求旺盛，推动消费金融行业快速增长。
• 线上化趋势：线上模式在成本收入比、风险分散和风控迭代方面具有明显优势，是未来消费金融行业发展的主要方向。
• 盈利分化：头部消费金融公司盈利能力强，但行业内部存在较大差异，主要源于信用成本和管理费用的控制。
• 持牌机构价值：消费金融公司作为持牌机构，其价值逐渐被市场认可，未来或成为消费金融市场的执牛耳者。

关键信息

• 政策背景：2009年、2014年和2015年银监会和银保监会出台多项政策，推动消费金融公司试点和合规发展。
• 需求分析：2000-2019年中国居民消费支出及其同比增速稳定，消费结构向服务性消费转变。
• 线上场景：随着移动支付普及和线上消费场景丰富，消费金融需求快速增长。
• 市场空间：消费金融公司作为持牌机构，具备资金、场景和风控等优势，未来市场空间广阔。
• 重点推荐：宁波银行（002142 CH）、南京银行（601009 CH）、兴业银行（601166 CH）、招商银行（600036 CH）、平安银行（000001 CH）等银行具有消费金融发展潜力。

风险提示

• 经济下行风险：经济下行可能导致消费贷款需求下降，影响行业盈利。
• 资产质量风险：消费金融公司的资产质量可能因风控不足而恶化。
• 线上转型风险：部分消费金融公司线上转型进度可能低于预期，影响业务增长。

重点推荐标的

重点消金公司分析

• 招联消金：线上模式，科技基因明显，贷款金额小、期限短，风控系统先进。
• 兴业消金：线下模式，依托母行网点，贷款金额较大、期限较长，逐步向线上转型。
• 捷信消金：外资全资持股，线下模式主导，但正积极推进线上化转型。
• 马上消金：首家拟上市消金公司，科技基因突出，治理机制领先。
• 中银消金：大行消费金融公司，品牌优势明显，但面临风险暴露期。
• 长银五八消金：科技建设领先，利润快速增长。
• 蚂蚁消金：蚂蚁集团金融科技的重要组成部分，有望成为未来消费金融的重要参与者。

未来展望

• 线上化转型：线上模式将成为消费金融行业发展的主要方向，提升普惠金融质效。
• 政策红利：随着政策的进一步支持，消费金融公司有望获得更多的发展机会。
• 行业增长：预计消费金融市场规模将继续扩大，为金融机构提供新的增长点。

风险提示

• 经济下行：经济下行可能导致消费金融需求下降。
• 资产质量：部分消费金融公司可能面临资产质量恶化的风险。
• 线上转型：部分消费金融公司线上转型进度可能低于预期，影响业务发展。