20230401-中航证券-天士力-600535.SH-扣非净利润恢复增长_聚焦核心主业_5页_1mb

天士力 (600535) 2022年报及公司点评总结

核心内容概述

天士力集团在2022年实现了营业收入859,319.98万元，同比增长8.06%。尽管公司整体归属于上市公司股东的净利润为-25,651.40万元，同比减少110.87%，但扣除非经常性损益的净利润达到72,179.48万元，同比增长18.57%。这表明公司在核心业务上仍保持增长势头，而净利润的大幅下降主要受到金融资产公允价值变动的负面影响。

主要观点

• 核心主业稳定增长：中药、化学制剂药和化学原料药业务收入稳中有增，其中中药业务增长最快，达9.38%，化学制剂药增长1.19%，化学原料药增长5.69%。
• 毛利率变化：中药业务毛利率下降2.74个百分点至70.20%，化学制剂药毛利率上升0.84个百分点至79.02%，化学原料药毛利率下降4.31个百分点至54.93%。
• 生物药与医药商业业务：生物药业务收入略有下降，医药商业业务收入增长13.87%，但毛利率均有所下降。
• 研发持续推进：2022年研发费用为84,423.04万元，同比增长45.68%，主要由于SutroBiopharma许可费的影响，剔除该因素后，研发费用同比增长16.51%。
• 产品管线丰富：公司拥有92个在研项目，其中41个为1类创新药，24个处于临床II、III期研究阶段，显示出较强的创新能力和研发潜力。
• 剥离医药商业资产：公司计划出售医药商业相关资产，以优化业务结构，聚焦核心主业，提升竞争力。

关键信息

财务数据

投资建议

• 投资评级：买入
• 目标价：未明确
• EPS预测：2022年摊薄后EPS为0.68元，2023年为0.81元，2024年为0.91元
• 动态市盈率：2022年22.24倍，2023年18.57倍，2024年16.60倍

业务结构优化

• 公司拟出售医药商业相关资产，以集中资源发展药品研发业务，提升核心竞争力。

研发进展

• 中药研发：18个项目处于临床II、III期，安神滴丸、脊痛宁片正在进行III期研究。
• 化学药研发：PXT3003已完成III期病例入组。
• 生物药研发：普佑克适应症拓展至脑梗治疗，正在开展病例入组。

风险提示

• 政策风险
• 研发风险
• 市场不及预期风险

资产负债表概览

• 资产负债率：22.89%
• 每股净资产：8.27元
• 市净率（PB）：1.82
• 净资产收益率（ROE）：-2.07%

现金流量表概览

• 自由现金流：2022年为1,316.32万元
• 经营性现金净流量：2,201.15万元
• 投资性现金净流量：-1,265.23万元
• 筹资性现金净流量：-236.13万元
• 现金流量净额：729.89万元

投资评级说明

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10% ~ 10%
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上

行业投资评级

• 增持：未来六个月行业增长高于沪深300指数
• 中性：未来六个月行业增长与沪深300指数持平
• 减持：未来六个月行业增长低于沪深300指数

研究团队介绍

• 中航证券医药团队具备丰富的产业资源和深入的研究分析能力，曾获多项市场化奖项，包括《华尔街见闻》医药行业最准分析师、东方财富中国最佳分析师。

联系方式

• 分析师：沈文文，SAC执业证书：S0640513070003，联系电话：010-59219558，邮箱：shenww@avicsec.com
• 销售团队：李裕淇、李友琳、曾佳辉，联系方式详见文档

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