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新高教集团（2001.HK）公司研究报告总结

核心内容概述

新高教集团是中国领先的民办高等教育集团，专注于提供高质量的应用型高等教育服务。公司通过内生增长和外延扩张策略，持续提升其在校生规模和盈利能力。截至2017年，集团拥有四所大学，包括云南工商学院、贵州工商职业学院、湖北民族学院科技学院及哈尔滨华德学院，总在校生人数达54,290人。2017年上半年，公司实现收入2.66亿元，同比增长34%，核心净利润为1.28亿元，同比增长52.3%。基于其良好的增长前景，西南证券首次给予“买入”评级，目标价为6.47港元。

主要观点

1. 业绩增长强劲

• 2014-2016年收入年复合增速达28%，2017年上半年收入同比增长34%，核心净利润同比增长52.3%。
• 集团通过提高学生人数和学费收入，实现收入与利润的双增长，预计2017-2019年EPS分别为0.15元、0.26元、0.30元，对应动态市盈率分别为28倍、16倍、14倍。
• 2018年给予21倍市盈率，目标价6.47元港币，反映公司强劲的内生增长和并购预期。

2. 学校竞争力强

• 管理团队经验丰富，董事长、CEO及首席运营官均有十几年教育行业经验，有助于提升学校在并购中的竞争力。
• 学校开设特色专业群，注重实践教学，与企业合作提升就业率，2015-2016年毕业生就业率超过97%，专业对口率超过70%。
• 云南工商学院、贵州工商职业学院、湖北民族学院科技学院及哈尔滨华德学院均具备良好的口碑和就业率。

3. 学生人数和学费增长可期

• 2015年新高教学校所在地区高等教育毛入学率仅为21%-30%，远低于全国37%，存在较大增长空间。
• 随着地方政府提供更多学额指标，预计云南学校在校生人数每年增长15%以上，华中学校每年增加3000人左右。
• 学费方面，2017/2018学年平均学费为11562元人民币，低于全国民办大学平均学费，预计未来平均学费将增长7%左右。

4. 学校网络持续扩张

• 集团计划自建并并购，2017年7月动工的西北工商职业学院预计2019年9月开始招生，容纳1.5万人。
• 公司账上有6亿元现金，正在考察多个并购标的，预计最快年底完成并购，进一步扩大学校网络。
• 通过并购和自建，公司可实现集中采购和师资共享，降低运营成本，增强竞争力。

关键信息

学校情况

• 云南工商学院：云南省第一所民办本科院校，规模较大，专业设置丰富，就业率高。
• 贵州工商职业学院：贵州民办高校规模前三，专业设置广泛，就业率良好。
• 湖北民族学院科技学院：以医科为主，师资力量雄厚，就业率稳定。
• 哈尔滨华德学院：原为哈工大独立学院，具备优质师资，注重应用型教育。

收入与盈利预测

• 2017-2019年收入预测：440.6亿元、792.6亿元、936.1亿元。
• 2017-2019年净利润预测：170.9亿元、294.5亿元、345.1亿元。
• 2017-2019年EPS预测：0.15元、0.26元、0.30元。

估值与评级

• 动态市盈率：2017年为28倍，2018年为16倍，2019年为14倍。
• 目标价：6.47港元（基于2018年21倍市盈率）。
• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 招生人数或不及预期。
• 学费增速或不及预期。

盈利预测与财务数据

收入预测（单位：百万元人民币）

EPS预测

市盈率

行业背景与发展趋势

• 中国高等教育毛入学率仅为37%，远低于欧美国家，民办高等教育仍有较大发展空间。
• 民办高等教育行业预计2015-2020年复合年增长率达11%，渗透率将提升至27.2%。
• 集团通过跨区域办学和并购策略，提升市场份额，增强行业影响力。

结论

新高教集团凭借其强大的管理团队、优质的教育质量和良好的就业率，已实现持续的收入和利润增长。随着学生人数和学费的稳步提升，以及学校网络的持续扩张，公司未来增长潜力巨大。西南证券基于其良好的增长预期和并购前景，首次给予“买入”评级，目标价为6.47港元。然而，公司仍需关注招生人数和学费增速不及预期等潜在风险。