20251224-联合资信评估-电力_电气行业2026年度信用风险展望（2025年12月）_13页_1mb

电力、电气设备制造行业2026年度信用风险展望总结

一、核心内容概述

电力、电气设备制造行业作为国民经济的重要装备工业，与宏观经济增长及电力投资需求高度相关。2024年以来，全社会用电量稳步回升，新型能源体系和新型电力系统建设加快，电力投资规模持续扩大，行业外部发展环境良好。2025年政策聚焦于稳增长、市场化改革、产业融合与乡村电力建设，行业整体信用状况良好，信用风险可控。

二、主要观点

1. 行业基本面

• 电力投资持续增长：2024年全国电力完成投资1.78万亿元，同比增长13.2%；电源和电网投资增速创新高，新能源新增装机成为绝对主体。
• 用电量稳步上升：2025年全社会用电量预计增长6%，全年新增发电装机规模有望超过5亿千瓦，其中风光总装机预计超过18亿千瓦。
• 行业景气度提升：电力系统运行稳定，电力消费稳中向好，电力供需总体平衡，局部地区存在偏紧情况。

2. 行业竞争格局

• 金字塔型竞争结构：行业中小企业众多，竞争激烈；随着电压等级提升，技术壁垒增强，头部企业优势明显。
• 产品结构差异显著：中低压线缆市场竞争激烈，产能过剩；高压、超高压线缆及特种线缆技术门槛高，市场集中度较高。
• 企业盈利波动大：行业利润受上下游挤压，但2025年上半年样本企业盈利水平基本持平，部分企业因原材料价格波动及应收账款高企面临资金压力。

3. 行业财务状况

• 杠杆水平中等：截至2025年6月底，样本企业资产负债率维持在58%左右，净负债率有所回落，反映企业风险管控意识提升。
• 现金流状况：2022-2024年样本企业经营活动现金流净额持续净流入，但筹资活动前现金流净额呈净流出，企业需依赖外部融资。
• 偿债能力分化：头部企业具备较强偿债能力，中小企业尤其在中低压领域，受竞争和融资能力限制，偿债压力较大。

4. 行业债券市场表现

• 发债主体以高信用等级地方国企为主：2025年1-9月，AAA级企业占比75.68%，AA+企业占比16.22%，行业无新增违约主体。
• 债券发行偏好短期和中期融资：超短期融资券和一般公司债为主要发行类型，占比超54%；2026年到期债券规模降至200亿元左右，短期偿付压力缓解。
• 信用迁徙情况：2025年有2家企业评级下调，主要因盈利能力下降、现金流恶化及债务负担加重；1家企业评级上调。

三、关键信息

• 政策支持：行业政策密集出台，聚焦稳增长、市场化改革、产业融合与乡村建设，为行业高质量发展提供指引。
• 技术升级：特高压、储能等高端领域技术壁垒持续增强，头部企业（如特变电工、国电南瑞）在技术迭代中占据优势。
• 原材料价格波动：铜、铝、钢材等原材料价格受国际市场影响较大，LME铜价高位运行，铝价波动下行，对企业成本控制形成挑战。
• 应收账款高企：下游客户账期长，导致企业应收账款占比高，坏账风险需关注。
• 行业集中度提升：随着技术壁垒提高，行业集中度逐步上升，头部企业稳健性凸显。

四、信用风险展望

1. 短期展望

• 需求端支撑强劲：特高压、风光大基地等重大工程持续推进，带动行业订单增长。
• 信用风险可控：2026年行业债券到期规模下降，短期偿付压力缓解；行业整体信用状况良好，无新增违约主体。

2. 长期展望

• 结构性分化持续：头部企业凭借技术、规模和订单优势，稳健性增强；中小企业受成本、竞争和资金压力影响，结构性风险需警惕。
• 债务压力关注：2028-2029年到期债券规模回升，需提前关注企业债务结构优化情况。
• 行业长期向好：政策支持、电力投资扩容及技术升级推动行业持续发展，信用风险整体可控。

五、总结

电力、电气设备制造行业在2026年将受益于政策支持、电力投资扩容及技术升级，信用风险整体可控。头部企业凭借技术优势和订单保障，稳健性凸显；中小企业则需关注成本、竞争和资金压力。行业无系统性风险，长期发展向好趋势明确。