20260114-联合资信评估-金融行业信用风险展望（2025年12月）_16页_1mb

金融行业信用风险展望（2025年12月）总结

核心内容

本报告聚焦地方资产管理公司（地方AMC）行业，分析其在2025年的信用风险展望。联合资信认为，未来一年地方AMC行业信用风险展望为稳定，行业将整体平稳发展，内部竞争格局进一步分化，头部效应明显，政策导向与市场环境共同影响行业未来发展。

主要观点

1. 政策与监管环境

• 全面严监管时代开启：2025年7月，《地方资产管理公司监督管理暂行办法》发布，标志着地方AMC进入全面严监管阶段，建立了全国统一的监管体系。
• 监管导向明确：政策鼓励地方AMC回归主业，强化风险管控，推动业务向主动管理、投行化处置转型，同时限制非主业业务及跨省业务。
• 牌照整合趋势：2024年和2025年，地方AMC数量分别减少1家，牌照整合和清理趋势持续，行业竞争格局加速分化。

2. 行业竞争状况

• 属地经营与区域分化：地方AMC受区域经济环境影响较大，行业集中度较高，头部机构多位于经济发达地区，而欠发达地区的机构面临边缘化风险。
• 业务转型分化：部分地方AMC因业务转型滞后或过度依赖房地产，面临较大的盈利和合规压力，而业务转型效果显著的机构则具备更强的竞争力。
• 外部竞争加剧：五大AMC和AIC牌照扩容，推动行业竞争升级，地方AMC需提升专业化能力以应对挑战。

3. 行业经营与财务状况

• 资产与净资产规模增长放缓：2024年末和2025年6月末，行业资产和净资产保持扩张，但增速放缓，杠杆水平持续回落。
• 盈利情况回升：2025年1-6月，行业利润总额和净利润同比上升，盈利水平有所改善。
• 融资环境改善：发债数量增加，融资成本和利差下降，行业整体偿债压力一般，但个别企业存在明显风险。

4. 债券市场表现

• 发债规模下降：2025年1-11月，地方AMC发行的长短期债券规模较上年下降，净融资额大幅减少。
• 评级保持稳定：2025年无评级调整，行业整体信用水平保持稳定，AAA级主体占比上升。
• 债券到期集中：存量债券集中在3年以内，短期偿债压力一般，但个别企业存在违约风险。

关键信息

行业资产与财务状况

• 资产总额：2025年6月末，样本企业资产总额保持增长，但增速放缓，山东金资为唯一一家资产规模超千亿的地方AMC。
• 净资产：2025年6月末，样本企业净资产继续增长，山东金资、陕西金资、浙商资产等头部机构净资产规模较大。
• 杠杆水平：2025年6月末，行业整体杠杆水平回落，资产负债率集中在60%-80%，部分头部机构资产负债率低于50%。
• 盈利情况：2025年1-6月，行业利润总额和净利润同比上升，盈利指标有所回升。

债券市场表现

• 发债情况：2025年1-11月，地方AMC发行债券规模下降，其中短期债券降幅明显，净融资额为44.80亿元。
• 融资成本：融资成本及利差明显下降，AAA和AA+级别之间的利差收窄。
• 债券违约情况：2025年有两家地方AMC发生债券违约，分别为湖北天乾资产和国厚资产，存在展期和继续违约的可能性。

行业展望

• 整体平稳发展：2026年，行业整体信用风险保持稳定，机构数量和评级将基本不变。
• 政策引导与市场机遇：行业面临地产纾困、中小金融机构改革、隐债化解等市场机遇，政策支持行业规范发展。
• 挑战与转型压力：行业面临合规整改、业务转型、竞争加剧等挑战，需提升专业化能力和数字化水平。

附件：截至2025年末地方资产管理公司名单

债券市场关键数据

• 发债数量：2025年1-11月，地方AMC发债数量为28家，较上年增加3家。
• 发债规模：行业发债规模较上年下降，其中短期债券降幅明显。
• 净融资额：2025年1-11月，净融资额为44.80亿元，较上年大幅下降。
• 融资成本：2025年融资成本及利差明显下降，尤其是AA+级主体。
• 债券到期情况：截至2025年11月末，地方AMC存量债券集中在2026-2028年到期，短期偿债压力一般。

风险提示

• 个别企业风险突出：湖北天乾资产和国厚资产存在债券违约及展期风险，需重点关注。
• 政策与合规压力：《办法》要求地方AMC进行业务结构重塑和合规整改，对行业带来较大挑战。
• 转型与创新压力：地方AMC需提升专业能力与数字化水平，以应对业务转型和市场竞争。

结论

地方AMC行业在2025年进入全面严监管时代，行业整体保持稳定发展，但内部竞争格局进一步分化，政策导向与市场机遇并存。未来，行业需持续优化资产结构，提升专业化和数字化能力，以应对合规整改、业务转型和市场竞争等多重挑战。