20131222-招商证券-恒康医疗-002219.SZ-借力政策东风_打造大医疗集团_22页_975kb

报告摘要

独一味（002219.SZ）投资分析总结

核心内容

独一味生物制药股份有限公司是一家专注于现代中药、化学药、生物医药研发、生产和销售的制药企业，公司积极布局大健康和医疗服务产业，预计未来将继续通过外延扩张实现增长。当前股价为21.18元，目标估值为30.00元，维持“强烈推荐-A”的投资评级。

主要观点

中药业务保持稳定增长：独一味胶囊是公司核心产品，位列民族药销售前三，在化瘀止血领域处于领先地位。公司已进入11省基药增补目录，预计在招标后会有一定量的提升。此外，公司拥有多个独家品种，如参芪五味子片、脉平片、前列安通片等，具备较强的市场竞争力。
化药业务具有较大潜力：公司通过收购奇力药业进入化药领域，目前拥有80多个品种，其中3个为独家产品。公司申报的氯化钾氯化钠注射液预计明年1季度获批，有望替代传统补钾产品。酮洛芬24h缓释片作为布洛芬缓释片的升级产品，具备更强的镇痛效果，预计未来可实现放量。
医疗服务迎来发展机遇：公司抓住政策红利，积极收购多家医院，包括成都平安医院肿瘤治疗中心、德阳、资阳医院、蓬溪中医院等，未来将重点布局肿瘤方向。国家政策支持社会资本进入医疗服务领域，公司有望在这一领域实现业绩弹性。
日化及保健品业务逐步拓展：独一味牙膏已上市，具备止血、镇痛、消炎等功效，未来将推出高原药材牙膏。公司收购三宝堂生物进入保健品行业，已获得多个保健食品批号，市场潜力较大。
财务预测与估值：预计2013~2015年EPS分别为0.40元、0.73元、1.08元，同比增长分别为138%、83%、48%。对应PE分别为53倍、29倍、20倍，估值合理，具备成长性。

关键信息

主要股东：阙文彬，持股比例56.5%。
财务数据：
- 2013年前三季度收入4.22亿元，净利1.37亿元，同比增长分别为63.9%、157.2%。
- 2013年H1收入结构：独一味系列1.88亿元（67%）、参芪五味子系列3996万元（14%）、输液收入1080万元（4%）、其他收入4047万元（15%）。
收入预测（2013-2015年）：
- 独一味系列：285亿元、290亿元、330亿元。
- 参芪五味子系列：65亿元、60亿元、70亿元。
- 其他中药：25亿元、25亿元、30亿元。
- 氯化钾氯化钠：22亿元、80亿元、150亿元。
- 医疗服务：90亿元、110亿元、120亿元。
- 收入总计：558亿元、835亿元、1073亿元。
风险提示：招标低于预期、产品销售低于预期。