20231009-天风证券-固收数据预测专题_9月宏观数据是否超预期__21页_3mb

固收宏观数据与债市展望分析

核心观点：8月中下旬政策边际加码，9月宏观数据有望修复，但总需求疲软格局未根本改善，债市短期冲击有限，需关注政策组合与流动性变化。

核心数据预测

宏观数据

• GDP：三季度同比预估 4.6%，两年平均 4.3%
• 工业 ：9月同比 4.6%（环比超季节性修复），10-11月分别为 -0.2%、5.4%
• 投资：1-8月累计同比 3.2%（基建拖累），10-11月累计分别为 3.4%、3.7%
• 消费：9月同比 5.4%（双节提振），10-11月预计 6.0%、99.1%
• 价格：9月 CPI平，PPI同比-24%；10-11月CPI预计-0.1%、-0.1%

货币与信贷

• 社融：9月新增预估 38万亿元（同比高增），10-11月分别为 17万亿、20万亿
• 信贷：9月新增 26万亿元（企业中长贷支撑），10-11月分别为 6万亿元、13万亿元

政策与风险研判

• 生产端：高频数据修复但低于季节性，基建投资边际减弱
• 地产：销售止跌回稳，但限购放松效果待观察，预计持续筑底
• 消费：服务消费恢复不及预期，双节后动能退坡
• 大宗：供给驱动主导，外需分化下价格压力仍存

债市策略与建议

• 短期：数据难超预期，市场已充分调整，宏观层面仍以政策观察为主，建议配置票息策略、谨慎久期。
• 中长期：需关注美元走强制约货币政策节奏、增量政策落地效果及资金流动变化。

分析师: 孙彬彬、隋修平
发布日期：2023年10月9日
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