20240104-天风证券-固收数据预测专题_12月宏观数据怎么看__21页_2mb

总结

主要预测

• 四季度实际GDP同比预期53%
• 12月工业增加值同比预期69%
• 12月固定资产投资累计同比约30%
• 12月社会消费品零售总额同比约76%
• 12月CPI同比-0.2%
• 12月PPI同比-2.8%
• 12月出口同比0.29%
• 12月进口同比-0.25%
• 12月新增信贷预计17万亿元
• 12月新增社融预计24万亿元
• 12月M2同比10.2%

经济形势

报告指出，12月宏观数据局部改善，但经济需求总体偏弱。PMI持续低于荣枯线，生产、消费继续走弱；CPI和PPI仍为负值，反映内生动能待修复。地产方面，拿地规模冲高，销售有所修复，建筑业景气度回升。同时，工增可能多增，但需求不足制约进一步改善。

政策影响与展望

• 12月PSL新增3500亿元，市场需评估预期差和信贷预期调整。
• 后续关键点包括PSL持续投放、财政和结构政策配合，决定1月降息预期下的市场反应。
• 经济需求弱，则债券市场重心在降息和降准，预计降息落地前利率有下行空间；PSL影响可能限于降息后。

市场观点

在1月降息预期背景下，降息落地前利率下行空间存在；PSL是渐变因素，需与2022年1月比较。风险包括经济不确定性、政策和市场变化，债市仍可能受降息驱动。

风险提示

宏观经济、货币财政政策和市场走势不确定性。