20240704-天风证券-固收数据预测专题_6月宏观数据怎么看__21页_3mb

固定收益专题报告总结

根据天风证券分析师在2024年7月4日发布的研究报告，《固收数据预测专题摘要》，6月份的宏观数据预计延续“生产稳、需求弱”的特征。报告通过对多项高频边际数据的分析，得出以下结论：

1. 宏观数据

• 工增同比预测：预计6月工业增加值同比增长51%，环比高于2022年但低于2023年同期，7-8月增速预计回落至49%和52%。
• 固定资产投资：累计同比约为41%，7-8月有望回升至42%-43%。
• 社零消费：预计同比增长34%，餐饮和乘联分会数据显示消费动能偏弱，后续有望逐步修复。
• CPI预期：同比增速预计为0.7%，受猪肉价格上涨支撑，但仍低于季节性水平。
• PPI预期：同比降幅扩大至-0.8%，主要受外需疲软和内需不足影响，7-8月降幅预计收窄至-0.6%-0.7%。

2. 实体经济表现

• 生产PMI：6月PMI生产指数回落至50.6%，处于扩张区间，但低于季节性水平，分企业类型看中型企业PMI回升，中小企业压力较大。
• 基建与地产：基建投资增速放缓，地产销量分化，一线城市有所改善，但低能级城市成交维持低迷。房地产投资预计继续下行，后续企稳可能依赖政策的进一步加力。
• 螺纹钢与水泥：需求疲软导致价格震荡，螺纹钢消费仍显著弱于季节性，水泥价格在3月初上涨后维持平台震荡。

3. 进出口情况

• 出口表现：预计同比增长80%，外需强劲仍为支撑，但美国贸易制裁政策限制出口动能，三季度需警惕基数效应影响。
• 进口情况：预计同比增长38%，受低基数效应推动，内需恢复节奏仍需观察，三季度进口增速可能先升后降。

4. 信贷与社融

• 新增信贷：预计6月新增信贷2.6万亿元，同比少增0.4万亿元。企业中长贷和居民中长贷季节性回升，但整体弱于去年同期。
• 社融增长：预计6月新增社融3.9万亿元，同比增速8.3%，社融数据对冲政策的影响尚未结束，后续政策落地可能带来变化。

5. 债市观点

报告认为，目前债市维持“多头思维”，具体逻辑基于以下几个点：

• 生产稳：工业生产继续扩张，支撑经济预期；
• 需求弱：消费与投资边际不足，出口韧性下需求疲软；
• 价格弱：CPI受猪肉支撑，但PPI实际处于负值区间，价格传导较弱；
• 政策驱动：制造业、地产等领域的政策持续发力，但内生需求仍待挖掘。

风险提示

报告指出，未来风险来自宏观经济的不确定性、政策效果不及预期，以及市场情绪和外部环境变化等，需密切跟踪高频数据和政策落地情况。

综上，报告提示上半年经济企稳力度尚待观察，债券市场维持稳中偏多逻辑，但需警惕风险事件冲击。