20231201-天风证券-固收数据预测专题_11月宏观数据怎么看__20页_2mb

固定收益专题报告摘要

1. 核心观点

报告预测11月宏观经济数据表现偏弱，总需求不足为核心制约因素。工业增加值、固定资产投资、社零、CPI及PPI等多项指标均低于预期，且受政策落实和资金面压力的双重影响，债市短期内呈现防御性态势。

2. 宏观数据预测

11月关键指标：

3. 经济分析要点

• 地产端：投资与销售数据显著走弱，政策落地缓慢，核心城市限购调整力度有限。
• 消费端：服务业PMI跌破枯荣线，居民出行与消费回落显著。
• 生产端：工增修复偏弱，制造业投资内生动力不足。
• 外需端：越南、韩国出口数据边际转弱，RJ/CRB指数震荡。
• 资金面：央行关注资金空转与汇率压力，增量国债发行滞后，资金面波动加剧。

4. 债市研判

支撑因素：

• 经济数据走弱对债市形成一定超调支撑。
• 增量国债落地资金可能带动基建需求边际修复。

风险因素：

• 政策落实不及预期、资金面压力及美欧经济波动。
• 市场对12月经济数据可能修正风险的关注。

评级建议：

• 短期：偏防御策略，关注利率债与高等级信用债。
• 长期：需等待政策加码与增量资金落地。

5. 风险提示

• 宏观经济不确定性、政策执行效果分化、资金流动性波动风险等。