20231101-天风证券-固收数据预测专题_10月宏观数据怎么看__20页_2mb

固定收益专题分析报告（2023年11月01日）

摘要

预计10月宏观数据表现反复，总需求不足为核心制约因素。预计10月工增同比4.3%、固定资产投资累计同比39%、社零同比5.6%、CPI同比0.1%、PPI同比-2.8%。预计新增社融2万亿元，信贷规模6600亿元，社融增速提升至10.2%。PMI下行对债市构成支撑，但政策落地成为交易焦点，短期建议转向防御。

内容目录

1. 经济数据预测
2. PMI与经济走势
3. 债市与政策展望
4. 风险提示

1. 经济数据预测

• 工业增加值：10月同比4.3%，商品零售同比5.6%
• 固定资产投资：累计同比约39%，地产销售及投资疲软
• CPI/PPI：10月CPI同比0.1%，PPI同比-2.8%，消费品价格回落
• 进出口数据：出口同比25%（环比改善），进口同比58%（修复乏力）

2. PMI与经济走势

10月PMI重回临界点以下，制造业活跃度下降显著。

• 建筑业PMI：53.5%，业务预期指数回落至61.4%
• 服务业PMI：50.1%，地铁出行指数显示消费热度消退
• 高频数据表现：石油沥青开工率回升，但水泥价格指数弱于季节性

3. 债市与政策展望

• 货币政策预期：财政加码稳增长，政府债增发扰动资金面
• 债市建议：短期转向防御，关注社融回升斜率

4. 风险提示

• 宏观经济不确定增加
• 货币-财政政策空间
• 政策转换节奏（总需求不足与政策滞后）