20230331-国金证券-朗姿股份-002612.SZ-22年业绩短期承压_医美_女装23年盈利修复可期_4页_891kb

朗姿股份 (002612.SZ) 买入（上调评级）总结

核心内容

朗姿股份在2022年面临业绩短期承压，但分析师认为医美和女装业务在2023年有望实现盈利修复，因此上调评级至“买入”。公司整体表现呈现分化，医美业务保持增长，而女装业务受疫情影响有所下滑。

主要观点

业绩表现

• 2022年：公司实现营收38.78亿元，同比增长1.2%；但归母净利润仅为1608万元，同比下降91%。
• 2022年第四季度：营收12.14亿元，同比增长2.73%；但归母净亏损145万元，去年同期为盈利2924万元。
• 医美业务：2022年医美营收14.06亿元，同比增长9.25%；毛利率为49.54%（-2.05PCT），净利率为0.15%（同比-1.3PCT）。
• 女装业务：2022年营收15.35亿元，同比下降9.26%；线上表现亮眼，营收5.1亿元，同比增长52%，占营收比例提升至33%。
• 婴童板块：2022年营收8.8亿元，同比增长7.55%，增长稳健。

盈利预测

• 2023-2025年：预计归母净利润分别为1.66亿元、2.65亿元、3.48亿元，对应PE分别为65倍、41倍、31倍。
• 盈利修复预期：分析师认为医美业务在2023年将受益于深圳米兰门诊部改扩建完成及次新机构逐步成熟，盈利能力有望改善。

分品牌表现

• 米兰柏羽：2022年营收7.82亿元，同比增长11.3%。
• 晶肤：2022年营收2.94亿元，同比增长14.7%。
• 高一生：2022年营收1.34亿元，同比下降16.5%。
• 韩辰：2022年营收1.95亿元，同比增长17.1%。

分新老机构表现

• 老机构：2022年营收9.2亿元，同比增长12.6%。
• 次新机构：2022年营收4.8亿元，同比增长66.8%。
• 次新机构盈利：高新米兰主营收入1.5亿元，同比增长83%，但净利率为-8.6%；深圳米兰亏损2255万元，净利率为-26%。

关键信息

• 医美业务：2022年收入增长主要由次新机构拉动，但整体盈利承压。
• 女装业务：线上渠道增长显著，线下持续优化调整。
• 婴童板块：主推爱多娃高端品牌，增长稳健。
• 盈利修复：预计2023年医美和女装业务将改善盈利表现。
• 风险提示：医美事故可能影响品牌声誉，业务拓展不及预期亦为风险。

附录：财务预测摘要

损益表

• 主营业务收入：预计2023-2025年分别为45.10亿、52.18亿、59.59亿。
• 归母净利润：预计2023-2025年分别为1.66亿、2.65亿、3.48亿。
• 净利率：预计2023-2025年分别为3.7%、5.1%、5.8%。

现金流量表

• 经营活动现金净流：预计2023-2025年分别为282亿、351亿、541亿。
• 投资活动现金净流：预计2023-2025年分别为-91亿、-95亿、-45亿。
• 筹资活动现金净流：预计2023-2025年分别为65亿、-43亿、-316亿。

资产负债表

• 资产总计：预计2023-2025年分别为7150亿、7415亿、7686亿。
• 负债股东权益合计：预计2023-2025年分别为7150亿、7415亿、7686亿。
• 每股净资产：预计2023-2025年分别为6.731元、7.091元、7.563元。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

市场相关报告评级

• 历史推荐：自2021年7月起，多份报告给予“买入”或“增持”评级，目标价区间在32.28元至63.30元之间。
• 最终评分：根据市场相关报告，最终评分与平均投资建议对照，1.00为买入，1.01~2.0为增持，2.01~3.0为中性，3.01~4.0为减持。

风险提示

• 医美事故可能影响品牌声誉。
• 医美及服装业务拓展不及预期。

联系方式

• 上海：电话：021-60753903，传真：021-61038200，邮箱：researchsh@gjzq.com.cn，地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦7楼。
• 北京：电话：010-85950438，邮箱：researchbj@gjzq.com.cn，地址：北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧。
• 深圳：电话：0755-83831378，传真：0755-83830558，邮箱：researchsz@gjzq.com.cn，地址：中国深圳市福田区中心四路1-1号嘉里建设广场T3-2402。