20230826-西南证券-云海金属-002182.SZ-镁合金盈利边际改善_青阳项目落地在即_7页_1mb

云海金属（002182）年半年报点评

公司业绩：2023H1与Q2亮点

• 2023年上半年公司营收353亿元，同比下滑289%；归母净利润12亿元，同比下滑759%，主要受行业环境影响。
• 单Q2营收环比增长86%至184亿元，归母净利润环比大增397%至7亿元，显示业绩环比显著改善。
• 单Q2毛利率环比提升31个百分点至132%，主要得益于原料价格下降及产品结构优化。

行业分析：镁合金/铝合金前景广阔

• 镁市场：2023Q2镁锭价格大幅上涨，导致镁合金产量环比下滑；预计Q3镁价回调后需求回升，2025年需求量CAGR达36.6%。
• 竞争格局：镁合金行业CR5产能占比82%，云海金属占40%；随着青阳项目（43万吨产能）投产，市占率将持续提升。
• 铝合金：销量同比增38%，铝合金需求量2025年CAGR达130.5%，行业格局相对稳定。

公司亮点：产能扩张与产品升级

• 镁合金：预测2023年对外销量17万吨，Q4青阳项目投产后年产能达43万吨，2025年增至63万吨。
• 镁深加工：战略布局压铸件、建筑模板等领域，产品附加值提升明显。
• 成本控制：2023Q2硅铁、兰炭价格环比大幅下降，毛利率环比显著提升。

投资建议

• 盈利预测：预计2023-2025年净利润41/83/112亿元，对应43×PE（2024年）与目标价2560元。
• 评级与风险提示：维持“买入”评级，关注镁价波动、下游需求及项目投产进度。

注：具体业绩数据及预测可参考正文。