20180820-中邮证券-北新建材-000786.SZ-短期需求端承压_中期产能投放预期确定_5页_764kb

北新建材投资评级总结

核心内容

北新建材（000786）是一家在石膏板行业中占据领先地位的公司，近期发布的2018半年度报告显示，公司业绩表现强劲，2018年上半年实现营业总收入59.88亿元，同比增长31.27%；归母净利润12.99亿元，同比增长90.33%。公司通过产品提价和降本增利策略，显著提升了盈利能力，2018Q2季度净利率环比提升3.52个百分点，达到23.24%。

主要观点

供给端分析

• 短期：环保政策趋严将挤出低端产能，预计未来三年内石膏板行业仍有产能出清空间，公司有望受益。
• 中期：公司计划通过收购和新增产能实现产能扩张，预计新增产能约3.8亿平方米，使总产能达到30亿平方米左右，为销量增长奠定基础。
• 产能扩张：公司与山东万佳建材合作，拟增资收购1.9亿平方米石膏板产能，预计2018H2将有约6000万平方米新增产能投产，2019年新增产能约1.3亿平方米。

需求端分析

• 短期：房屋施工面积数据出现边际好转，新开工面积累计同比数据在2018年2月触底后持续上行，对竣工面积预期有所改善。
• 中期：家装和隔墙应用的渗透率仍有较大提升空间，当前家装需求占70%，而公装占30%，若家装渗透率提升至与公装相当，行业需求有望翻倍。
• 长期：我国石膏板销量中约70%集中于吊顶领域，而墙体建设及装饰领域渗透率较低，参照美国、日本等国家的80%墙体应用比例，存在较大增长潜力。

关键信息

财务预测

财务比率

投资评级

• 投资评级：谨慎推荐
• 评级依据：预计未来6个月内，股票涨幅高于沪深300指数10%-20%

风险提示

• 美国石膏板诉讼案件影响
• 原材料价格持续上涨，产品提价传导效果减弱
• 基建需求不达预期

研究团队

• 分析师：于晓军（SAC执业证书编号：S1340514110001），Email: yuxiaojun@cnpsec.com
• 研究助理：杨浩（SAC执业证书编号：S1340118010016），Email: yanghao@cnpsec.com，电话：010-67017788-9506

数据来源

• 公司公告
• 中邮证券研发部

投资评级标准

• 推荐：预计未来6个月内，股票涨幅高于沪深300指数20%以上
• 谨慎推荐：预计未来6个月内，股票涨幅高于沪深300指数10%-20%
• 中性：预计未来6个月内，股票涨幅介于沪深300指数-10%-10%之间
• 回避：预计未来6个月内，股票涨幅低于沪深300指数10%以上

公司简介

中邮证券有限责任公司成立于2002年9月，注册资本40.6亿元人民币，是中国邮政集团公司绝对控股的证券类金融子公司，具备开展证券投资咨询业务的资质。

业务简介

• 证券经纪业务：提供多种委托方式，包括现场、自助终端、电话、互联网、手机等，全面实行客户交易资金第三方存管。
• 证券自营业务：使用自有资金和依法筹集的资金进行权益类和固定收益类投资。
• 证券投资咨询业务：为投资者提供相关信息、分析、预测或建议。
• 证券投资基金销售业务：代理发售各类基金产品，办理申购、赎回等业务。
• 证券资产管理业务：提供证券资产管理服务。
• 证券承销与保荐业务：开展证券承销与保荐服务。
• 财务顾问业务：提供与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问服务。