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北新建材中报分析：收入承压，涂料业务增长显著

公司概况

• 股票代码：000786
• 最新收盘价：26.81元
• 总市值：453亿元
• 主要业务：石膏板、龙骨、防水卷材、涂料（控股嘉宝莉）

2025上半年业绩概况

• 营收：135.6亿元（同比下滑0.3%）
• 归母净利润：19.3亿元（同比下滑12.9%）
• 扣非归母净利润：18.9亿元（同比下滑12.35%）
• Q2季度：营收73.1亿元（同比下滑4.5%），净利润表现更差。

分业务表现：石膏板需求低迷，涂料高增长

• 石膏板业务：收入66.8亿元（同比下滑8.6%），毛利率下降0.9个百分点，需求承压，但公司盈利能力仍保持韧性。
• 涂料业务（控股嘉宝莉）：收入25.1亿元（增长40.8%），净利润1.5亿元（增长26.9%）。锚定高端市场，艺术涂料、石艺漆新品类门店新增近300家，积极拓展市场份额。

费用与现金流

• 期间费用率为13.4%（同比上升0.6个百分点），销售/管理/研发/财务费用率均有小幅变动。
• 经营性现金流净额9.6亿元，同比大幅下滑52.86%，去年同期因嘉宝莉股权转让获得现金流入影响。

盈利预测

• 2025-2026年：
  • 收入：275亿元（+6.6%）、294亿元（+6.7%）
  • 归母净利润：38.9亿元（+6.6%）、41.3亿元（+6.2%）
  • PE：11.7倍、11.0倍
• 多项财务指标显示公司中长期稳健增长预期，估值逐步下移。

风险提示

• 房地产需求持续疲软、行业竞争加剧。