20200705-中泰证券-白酒渠道调研心得_名酒渠道稳步恢复_下半年品牌将加速集中_4页_734kb
报告摘要
食品饮料行业总结
核心内容
本报告聚焦食品饮料行业，特别是白酒板块在疫情后的恢复情况及未来发展趋势。分析师认为，白酒行业在疫情后逐步恢复，名酒品牌将加速集中，为投资者带来新的机会。
主要观点
- 行业恢复进度：高端白酒恢复接近正常水平，中端白酒仍面临一定压力。
- 名酒渠道恢复：茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒等名酒渠道恢复良好，部分产品价格上行，表明市场需求回暖。
- 价格与动销策略：酒企通过控货挺价策略，稳定市场价格，提升盈利空间。茅台的飞天酒和五粮液的普五酒价格上行，带动行业整体回暖。
- 品牌集中趋势：疫情对中小品牌造成较大冲击，经销商逐渐放弃杂牌酒运营，名酒品牌将加速集中。
- 中长期趋势：品质与品牌价值回归成为行业发展的核心逻辑，消费升级与品牌集中是主要驱动力。
关键信息
行业概况
- 上市公司数量：96家
- 行业总市值：5304278.49百万元
- 行业流通市值：5283940.26百万元
重点公司表现
| 公司名称 | 股价（元） | 2018A EPS | 2019A EPS | 2020E EPS | 2021E EPS | 2018A PE | 2019A PE | 2020E PE | 2021E PE | 投资评级 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 贵州茅台 | 1541.79 | 28.02 | 32.80 | 37.72 | 47.15 | 55.0 | 47.0 | 40.9 | 32.7 | 买入 |
| 五粮液 | 188.72 | 3.45 | 4.49 | 5.30 | 6.63 | 54.7 | 42.1 | 35.6 | 28.5 | 买入 |
| 泸州老窖 | 110.10 | 2.38 | 3.17 | 3.41 | 4.14 | 46.3 | 34.7 | 32.3 | 26.6 | 买入 |
| 古井贡酒 | 163.86 | 3.37 | 4.17 | 4.64 | 5.86 | 48.6 | 39.3 | 35.3 | 28.0 | 买入 |
| 今世缘 | 41.63 | 0.92 | 1.16 | 1.28 | 1.53 | 45.3 | 35.9 | 32.5 | 27.2 | 买入 |
| 洋河股份 | 124.13 | 5.39 | 4.87 | 4.96 | 5.58 | 23.0 | 25.5 | 25.0 | 22.2 | 买入 |
| 山西汾酒 | 147.55 | 1.69 | 2.17 | 2.64 | 3.17 | 87.3 | 67.9 | 55.9 | 46.5 | 买入 |
| 口子窖 | 51.52 | 2.55 | 2.87 | 2.24 | 3.16 | 20.2 | 18.0 | 23.0 | 16.3 | 买入 |
| 水井坊 | 62.39 | 1.19 | 1.69 | 1.80 | 2.24 | 52.4 | 36.9 | 34.7 | 27.9 | 买入 |
| 伊力特 | 18.73 | 0.97 | 1.02 | 0.80 | 1.10 | 19.3 | 18.4 | 23.4 | 17.0 | 买入 |
公司分析
- 贵州茅台：飞天酒一批价上行，生肖酒计划量调整，有助于厂家盈利和价格稳定。预计2021年EPS达47.15元，PE为32.7倍，评级为买入。
- 五粮液：普五销量恢复9成以上，一批价上行至940-960元，控量挺价能力增强，预计2021年EPS达6.63元，PE为28.5倍，评级为买入。
- 泸州老窖：国窖系列动销恢复，一批价达830元，预计2021年EPS达4.14元，PE为26.6倍，评级为买入。
- 古井贡酒：古20一批价420元，终端成交价600-700元，品牌价值突出，预计2021年EPS达5.86元，PE为28.0倍，评级为买入。
- 今世缘：特曲动销恢复良好，品牌价值提升，预计2021年EPS达1.53元，PE为27.2倍，评级为买入。
- 山西汾酒：青花30和青花20一批价上行，玻汾动销最好，预计2021年EPS达3.17元，PE为46.5倍，评级为买入。
- 洋河股份：价格稳定，预计2021年EPS达5.58元，PE为22.2倍，评级为买入。
- 口子窖：价格弹性较大，预计2021年EPS达3.16元，PE为16.3倍，评级为买入。
- 水井坊：价格表现良好，预计2021年EPS达2.24元，PE为27.9倍，评级为买入。
- 伊力特：预计2021年EPS达1.10元，PE为17.0倍，评级为买入。
投资建议
- 重点推荐：高档酒如茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒等，因其品牌价值和市场需求稳定。
- 关注改善机会：如洋河股份、山西汾酒、口子窖等，可能因渠道调整和价格策略带来业绩提升。
- 风险提示：高端酒动销不及预期、疫情持续扩散、样本偏差、食品安全事件等。
行业评级
- 行业评级：增持（维持），预期未来6-12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。
结论
白酒行业在疫情后逐步恢复，名酒品牌将加速集中，行业基本面有望超预期。投资建议关注高端酒及具有改善潜力的中端酒，同时注意相关风险。
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