20171020-中原证券-三季度经济稳中趋缓_投资增速回落_消费小幅修复_6页_688kb

证券研究报告总结 - 宏观点评

核心内容

本报告总结了2017年第三季度中国经济运行情况，指出经济整体保持稳健，但增速有所放缓。主要关注点包括工业增加值、消费和投资的运行态势，以及出口情况。同时，报告对宏观经济未来走势进行了展望，并提示相关风险。

主要观点

• 三季度经济增速稳健：国家统计局数据显示，三季度经济增速为 6.8%，较二季度回落0.1个百分点，但仍高于 6.5% 的警戒线，显示出经济发展的韧性。
• 工业增加值超预期回升：9月工业增加值同比增速为 6.6%，高于市场预期0.1个百分点，环比增速为 0.56%，显示工业部门表现偏强。制造业增加值增速达到 8.1%，成为主要支撑力量。
• 消费小幅修复：受双节订单影响，9月社会消费品零售总额增速为 10.3%，小幅回升。但节日效应仅为短期，消费增长仍需依赖就业和收入改善等长期因素。
• 投资增速回落：9月固定资产投资同比增速下滑至 7.5%，房地产开发投资疲弱，基建和制造业投资增速放缓。但预计四季度铁路基建投资将有所发力，投资或出现改善。
• 出口短期修复，持续性存疑：9月出口增速为 8.1%，进口增速为 18.7%，但出口增长动能乏力，外贸对经济拉动作用有限。四季度出口增长面临多重压力，包括人民币汇率坚挺、贸易摩擦增多及原材料价格上升。

关键信息

1. 工业增加值

• 9月工业增加值同比增速 6.6%，环比增速 0.56%，高于市场预期。
• 1-9月累计同比增速为 6.7%，与1-7月持平。
• 制造业：9月制造业增加值增速达 8.1%，较上月提升1.2个百分点，是工业增长的主要动力。
• 采矿业：受环保限产影响，9月采矿业增加值跌幅扩大至 -3.8%。
• 电力、水、燃气供应业：增加值增速回落至 7.8%，较上月下降0.9个百分点。

2. 消费

• 9月社会消费品零售总额增速为 10.3%，小幅回升。
• 商品零售增速为 10.4%，餐饮收入增速为 10.2%，但较8月略有下降。
• 节日效应有限，消费增长仍需依赖政策支持和经济基本面改善。

3. 投资

• 固定资产投资累计同比增速为 7.5%，较上月下滑0.3个百分点。
• 房地产开发投资持续疲弱，基建投资增速为 15.88%，制造业投资增速放缓至 4.2%。
• 预计四季度铁路基建投资将集中上马，投资或有所改善。

4. 出口

• 9月出口增速为 8.1%，进口增速为 18.7%。
• 外贸出口先导指数为 41.8%，小幅回落。
• 四季度出口增长面临美元反弹、贸易摩擦和原材料价格上涨等压力，持续性存疑。
• 12月圣诞节可能带来外需回暖，若美元加息实现，或对出口形成一定利好。

风险提示

• 美元超预期反弹：可能削弱人民币汇率，影响出口竞争力。
• 货币过度从紧：融资成本高企，抑制企业投资意愿。
• 地产调控趋严：房地产销售恢复缓慢，影响整体投资表现。

展望与建议

• 三季度经济运行好于预期，为全年目标完成奠定基础。
• 十九大精神将陆续出台，可能对经济产生积极影响。
• 但三驾马车（投资、消费、出口）整体表现疲弱，需警惕经济下行压力。
• 预计四季度经济增速将维持 6.9% 左右，消费平稳改善，投资或有所发力，出口则需关注外部环境变化。