20220207-国海证券-食品饮料行业动态跟踪研究_白酒行业旺季总结_春节旺季如期兑现_疫情影响分化_徽酒苏酒表现强_6页_365kb

白酒行业旺季总结：春节旺季如期兑现，疫情影响分化，徽酒苏酒表现强势

核心内容

2022年春节白酒行业旺季表现总体稳健，验证了前期判断，即节后延续旺销趋势。受疫情影响，不同区域和价格带的白酒动销出现明显分化，但名优酒企回款完成度较高，一季度业绩表现良好。徽酒和苏酒龙头表现尤为突出，成为市场关注的焦点。

主要观点

• 春节动销趋势：春节前后白酒市场由冷转热，节后动销热度不减，白酒消费依然强劲。
• 疫情对消费的影响：疫情反复对部分区域的消费场景造成一定影响，但整体影响有限，尤其在未受疫情影响的地区，白酒消费保持稳定。
• 区域分化明显：安徽、湖南、四川、江苏等人口流入大省表现强劲，而河南、陕西等疫情较重地区则有所波动，但动销已逐步回补。
• 徽酒与苏酒表现突出：徽酒（如古井贡酒、口子窖、迎驾贡酒）和苏酒（如今世缘、洋河股份）在春节期间动销旺盛，成为市场亮点。
• 高端酒企稳健：贵州茅台、五粮液、泸州老窖等高端酒企回款完成度高，业绩确定性强。
• 次高端分化：次高端酒企表现差异较大，徽酒和苏酒区域龙头更具优势，而泛全国化次高端品牌表现较弱。
• 酱酒热度下降：春节期间酱酒消费热度同比下降，尤其在二三线城市表现不佳。

关键信息

2022年春节白酒行业表现

• 节后市场延续旺销状态，终端动销热度不减。
• 高端酒终端动销相对平淡，但需求刚性，受影响有限。
• 区域次高端酒企表现分化，徽酒和苏酒龙头动销旺盛。
• 酱酒消费热度下降，社交场景减少，消费者评价不一。

酒企回款与业绩展望

• 高端酒企和徽酒、苏酒龙头回款完成度高，一季度业绩表现良好。
• 次高端酒企需关注终端动销情况，三线次高端品牌因招商铺货基数高，未来可能存在“还账”因素。
• 2022年白酒行业将呈现明显分化，次高端仍是最大趋势，品牌方更具备利润释放能力。

投资建议

• 行业评级：推荐（维持），白酒行业基本面稳健，未来结构性机会明确。
• 重点推荐标的：贵州茅台、口子窖、今世缘、古井贡酒、洋河股份、泸州老窖、五粮液、山西汾酒、水井坊、迎驾贡酒、金徽酒等。
• 投资评级标准：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

风险提示

1. 疫情影响餐饮渠道恢复低于预期；
2. 宏观经济波动导致消费升级速度受阻；
3. 行业政策变化可能加剧竞争；
4. 原材料价格大幅上涨；
5. 关注重点公司业绩是否符合预期；
6. 食品安全事件。

重点公司及盈利预测

分析师信息

• 薛玉虎：首席分析师，十五年消费品从业及研究经验，多次获得新财富、金牛奖等荣誉。
• 刘洁铭：联席首席分析师，上海交通大学硕士，CPA，十年食品饮料行业研究经验。
• 宋英男：主要覆盖白酒、啤酒板块，曾任职于方正证券、东吴证券等。
• 王尧：主要覆盖软饮料、乳制品、休闲食品板块，曾任职于方正证券。

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