白酒行业深度研究报告：春节前后，白酒板块怎么看？-20210127-华创证券-12页_1mb

白酒行业深度研究报告总结

核心内容

本报告围绕春节前后白酒行业的市场表现、消费趋势、区域分化及投资策略进行分析，重点探讨了疫情对白酒消费的影响、节后景气度的延续性以及各酒企的市场表现和投资价值。

主要观点

春节判断：场景影响不同，回款保障Q1

• 疫情影响有限：目前疫情呈现点状反弹，未出现大范围消费冻结风险，防疫政策以减少省际流动为主，对省内消费场景影响较小。
• 高端酒需求旺盛：高端酒商务宴请和送礼需求未受明显影响，茅台、五粮液、泸州老窖等品牌批价高位企稳，渠道信心较强。
• 次高端酒受影响较大：大型宴席受限，但小型聚会及团购福利可部分补偿，整体影响大于高端酒。
• 低端酒关注人口流动：跨省流动减少可能影响消费人群基数，但整体影响有限。
• 渠道信心强：酒企回款发货按预定节奏进行，预计Q1业绩确定性较高。

节后展望：消费改善延续，高端价格为先，次高端量价平衡

• 消费改善延续：随着经济回升，节后白酒消费需求有望持续改善，但需保持理性。
• 高端酒以价格为先：茅台加速渠道改革，五粮液加码团购和经典系列，国窖及青花复兴版借力培育市场，价格优先。
• 次高端酒寻求量价平衡：汾酒、古井、今世缘等酒企将加大铺货力度，抢占市场，但仍需动态调整渠道，平衡库存与价格。

地区分析：景气度或将分化，区域竞品有望竞合

• 一二线市场景气度上升：人口流入地区如上海、广东、江苏、浙江消费景气度提升。
• 人口流出地区受压：东北、河北、河南、安徽等地区因人口外流，消费景气度受影响较大。
• 区域竞品合作趋势：洋河与今世缘通过产品升级，共同提升省内消费价格带，改善渠道利润。

行业投资策略

• 板块短期震荡但具支撑：白酒板块估值较高，但春节备货验证了景气度，预计Q1业绩确定性高，支撑板块表现。
• 紧握高端龙头：建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖等稀缺性与成长性明确的高端品牌。
• 逢低布局次高端：汾酒、古井、今世缘等次高端酒企具备业绩确定性，可考虑布局；水井坊因低库存具备弹性潜力，洋河预期修复值得关注。

关键信息

• 疫情对消费影响有限：疫情未改变Q1打款节奏，各酒企回款完成度较高。
• 高端酒批价高位企稳：茅台、五粮液、泸州老窖等高端酒企批价保持稳定，需求旺盛。
• 区域消费分化明显：人口流入地区消费景气度提升，人口流出地区受压。
• 渠道调整与产品升级：洋河、今世缘等酒企通过产品升级，改善渠道利润，提升消费价格认知。
• 投资建议：推荐关注高端酒企及具备业绩确定性的次高端品牌，建议投资者理性应对市场波动。

重点公司盈利预测与估值

风险提示

1. 疫情控制不及预期
2. 行业竞争加剧
3. 流动性收紧带来估值回落

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间

行业投资评级

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上
• 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%
• 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上