机械设备行业：深度解析海外激光行业龙头，探索行业发展之道-20181119-上海证券-25页-1mb

激光行业四家海外龙头公司分析总结

核心内容

本报告选取了四家海外激光行业龙头企业进行对比分析，包括：美国的II-VI公司、IPG光电公司、相干（Coherent）公司，以及德国的通快（TRUMPF）公司。通过分析其业务状况、经营状况和发展历程，探讨激光行业的发展趋势和未来方向。

主要观点

1. 盈利能力与成长性：光纤激光器是激光行业中盈利能力与成长性最佳的赛道。IPG光电凭借高功率产品和垂直整合战略，盈利能力最强；通快（TRUMPF）体量最大，但盈利低于IPG；II-VI公司作为激光元件龙头，盈利能力相对较低。

2. 一体化发展战略：所有公司均采取产业链一体化战略，通过自主研发和并购扩大市场份额，提升竞争力。

3. 研发与并购：研发和并购成为激光企业做强做大的重要手段。IPG光电和相干（Coherent）的收购频率较高，通快（TRUMPF）则相对保守。

4. 全球化布局：全球化是激光行业发展的必然趋势，中国成为各公司的重要市场，尤其对IPG光电和II-VI公司而言，中国市场是其收入增长的关键驱动力。

关键信息

一、公司分析

1. II-VI公司

• 业务范围：激光解决方案、光电产品、性能产品。
• 主要客户：包括通快、百超、相干等激光设备制造商；思科、富士通、康宁等光通信企业。
• 收入与利润：2018财年收入为11.59亿美元，同比增长19.2%；净利润为0.88亿美元，同比下降7.4%。
• 业务变化：光电产品收入增速高于激光解决方案，成为第一大业务；公司于2018年11月以32亿美元收购Finisar，加强光通信领域布局。
• 中国市场：收入占比22%，增速高于整体收入增速，2010~2018年复合增速为21.4%。

2. IPG光电公司

• 业务范围：光纤激光器、激光系统等。
• 发展历史：自1994年成立以来，持续研发高功率产品，2006年上市，2016年收购ROFIN，加强工业激光布局。
• 收入与利润：2017年收入14.09亿美元，净利润3.48亿美元；2010~2017年收入复合增长率24.8%，净利润复合增长率30.5%。
• 产品功率：单模功率从2009年的10kW提升至2017年的100kW。
• 中国市场：2017年销售额6.21亿美元，占比44.1%，2009~2017年复合增速达52.7%。

3. 相干（Coherent）公司

• 业务范围：激光器、激光设备、激光系统等。
• 收购策略：2016年收购ROFIN，进入工业激光市场；2017年收购OptiGrate等公司，完善产品组合。
• 收入与利润：2017年收入17.23亿美元，净利润2.07亿美元；2010~2018年收入复合增长率15.4%，净利润复合增长率26.8%。
• 海外市场：2017年海外销售收入占比83%，其中韩国为第一大市场，占比36%。
• 中国市场：2017年销售额1.62亿美元，占比9%，但增速高于其他市场。

4. 通快（TRUMPF）公司

• 业务范围：机床、激光加工设备、激光技术。
• 发展历程：从机床起家，逐步拓展至激光设备，2013年扩展至3D打印系统。
• 收入与利润：2018年收入41.01亿美元，同比增长14.6%；2012~2018年税前利润复合增长率16.0%。
• 业务结构：机床部门收入占比85%，激光技术部门收入占比42%，但增速较快。
• 中国市场：2018年收入占比13%，超越美国成为其第二大市场。

二、行业启示

• 产品端：一体化战略成为主流，通过自主研发和产业链整合提升竞争力。
• 研发与并购：研发和并购是激光企业增强技术实力和市场占有率的重要手段。
• 渠道端：全球化布局是必然趋势，中国是核心市场，各公司在中国的收入占比持续上升。

三、行业需求状况

• IPG光电：2018年第三季度收入增速为负，受中国和欧洲市场需求放缓影响。
• 相干（Coherent）：同样面临收入增速下降，主要因中国市场需求放缓。
• II-VI公司：2018年第三季度财报增长强劲，显示中国国产光纤激光器需求依然旺盛。

四、投资建议

• 推荐关注：锐科激光（300747.SZ）作为国产光纤激光器龙头，有望持续增长。
• 盈利预测：2018年预计EPS为3.64元，PE为44倍；2019年预计EPS为5.27元，PE为30倍。
• 投资评级：增持。

五、风险提示

1. 宏观经济放缓可能导致下游需求减弱。
2. 行业竞争加剧可能引发价格战。

图表目录

• 图1：公司历年收入及增速
• 图2：公司历年净利润及增速
• 图3：公司各项业务收入（亿美元）
• 图4：公司各项业务收入占比
• 图5：公司各项业务收入增速
• 图6：公司各项业务Operating Margin
• 图7：公司下游不同行业应用
• 图8：公司在各个国家地区的收入（亿美元）
• 图9：公司在中国地区的收入占比及增速
• 图10：IPG光电收入及增速
• 图11：IPG光电净利润及增速
• 图12：IPG光电毛利率
• 图13：IPG光电净利率
• 图14：IPG光电研发费用及占营业收入比
• 图15：IPG光电各种功率产品销售额
• 图16：IPG光电各种功率产品占比
• 图17：IPG光电功率范围
• 图18：IPG光电垂直整合
• 图19：IPG光电毛利率
• 图20：IPG光电净利率
• 图21：公司历年收入及增速
• 图22：公司历年利润及增速
• 图23：公司OEM激光源收入及毛利率
• 图24：公司工业激光和系统收入及毛利率
• 图25：公司不同行业收入（亿美元）
• 图26：公司不同行业收入占比
• 图27：公司销售收入国外占比
• 图28：不同国家每年的销售额（亿美元）
• 图29：公司历年收入及增速
• 图30：公司历年利润及增速
• 图31：公司机床部门收入及增速
• 图32：公司激光技术部门收入及增速
• 图33：不同国不同年份销售收入（亿美元）
• 图34：不同国家销售收入占比
• 图35：不同激光公司的毛利率对比
• 图36：不同激光公司的净利率对比
• 图37：不同激光公司的收入增速对比
• 图38：不同激光公司的净利润增速对比
• 图39：各公司研发收入占比
• 图40：不同激光公司海外销售收入占比
• 图41：不同激光公司中国销售占比
• 图42：IPG光电销售额及增速
• 图43：IPG光电中国销售额及增速
• 图44：相干（Coherent）公司销售额及增速
• 图45：II-VI公司收入及增速
• 图46：II-VI激光解决方案收入及增速

表格目录

• 表1：国外激光行业著名公司
• 表2：公司主要业务和产品
• 表3：公司下游的主要客户
• 表4：IPG的发展历史
• 表5：IPG的收购情况
• 表6：公司主要产品
• 表7：公司主要产品
• 表8：TRUMPF公司发展历程
• 表9：不同激光公司的产业布局
• 表10：IPG光电收购情况
• 表11：TRUMPF收购情况
• 表12：相干收购情况
• 表13：重点公司盈利预测