乳制品板块2023年及2024Q1总结：奶价持续下行，乳企内部分化-240524-华鑫证券-16页_751kb

乳制品行业2023年及2024Q1总结与投资建议

2023年及2024年第一季度，乳制品行业面临市场需求疲软和奶价下行的挑战。整体营收呈现波动：2023年营收同比增长2%，但2024Q1同比下滑4%，主要受春节后消费需求减弱和市场竞争加剧影响。奶价自2022年初以来持续下降至每公斤约34元，推升企业毛利率改善，2023Q4毛利率达32%，2024Q1净利率显著提升，达13%。

龙头乳企表现稳健，伊利股份2023年营收稳中略升，但2024Q1因高基数和消费疲软承压，毛利率和净利率逐步改善，计划通过高端产品和渠道优化恢复增长。贝因美奶粉业务基本盘稳固，米粉ODM订单增长，2023年营收同步增1%和2%，盈利端修复加速。

区域乳企分化明显：天润乳业受原料奶价格下降和消费需求影响，2024Q1净利润同比下降429%，但疆外扩张有望拉动恢复；新乳业高端品类如“24小时”系列放量，2023年营收增10%，毛利率升至29%；燕塘乳业面临短期盈利压力，但产业集群项目预期提升竞争力。

投资策略上，维持行业“推荐”评级，建议关注伊利股份、新乳业、燕塘乳业等，因其渠道、品牌优势和高端化布局可应对市场调整。风险包括宏观经济波动、行业竞争加剧和食品安全问题，需密切监控。

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