20251224-国元国际控股-乳制品行业即时点评_对原产于欧盟的进口相关乳制品实施反补贴_有望加速原奶供需平衡_2页_321kb

即时点评总结

核心内容

中国商务部于2025年12月22日发布对原产于欧盟的进口相关乳制品实施反补贴调查初裁公告，决定自2025年12月23日起对部分进口乳制品征收临时反补贴税，以保证金形式执行。该措施主要针对鲜乳酪、加工乳酪和稀奶油等产品，补贴率范围为21.9%-42.7%。

此次反补贴调查始于2024年7月，由中国奶业协会和中国乳制品工业协会代表国内产业申请，指出欧盟通过共同农业政策等补贴计划对乳制品产业提供大量支持，导致进口产品价格优势增强，对国内产业造成实质损害。

主要观点

• 反补贴调查初裁落地：商务部确认欧盟对乳制品产业存在补贴行为，并对相关进口产品实施临时反补贴措施。
• 补贴率范围明确：涉及产品补贴率在21.9%-42.7%之间，显示出欧盟对乳制品产业的补贴力度较大。
• 进口量占比有限：预计欧盟相关乳制品进口量占中国进口总量约5%，影响相对有限。
• 价格优势削弱：2023年以来，国内原奶供大于求，价格持续下行，而进口产品价格优势逐渐消失，反补贴措施将进一步压缩其价格空间。
• 促进原奶供需平衡：通过提升进口成本，预计海外供给量减少，有助于国内原奶行业回归供需平衡状态。
• 释放国内深加工需求：反补贴措施可能刺激国内乳制品深加工市场的发展，带动原奶消费。

关键信息

• 调查时间：2024年7月启动，2025年12月22日发布初裁公告。
• 涉及产品：鲜乳酪、加工乳酪、稀奶油等乳制品。
• 补贴率范围：21.9%-42.7%。
• 进口量数据：2025年1-10月，中国进口各类乳制品218.24万吨，其中奶酪/奶油/稀奶油分别占15.6/11.81/21.45万吨。
• 欧盟占比：欧盟占中国进口奶酪/奶油/稀奶油总量的15%/12%/29%，仅次于新西兰。
• 投资建议：建议关注优然牧业（9858.HK），因其可能受益于国内原奶供需平衡的改善。

投资关注点

• 国内原奶行业面临供大于求，价格持续下行。
• 欧盟补贴政策对进口乳制品价格形成支撑，削弱国内企业竞争力。
• 反补贴措施将提升进口成本，减少进口量，促进国内乳制品产业链发展。
• 优然牧业作为国内牧业企业，有望受益于政策带来的行业调整。

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结构说明

• 事件背景：反补贴调查的启动及初裁结果。
• 行业影响：对进口乳制品价格和国内供需平衡的影响。
• 投资建议：关注国内牧业企业如优然牧业。
• 免责声明：强调报告的参考性质与责任边界。