20251225-东兴证券-食品饮料_对欧盟部分乳制品进口反补贴_利好国内乳制品深加工_6页_539kb

食品饮料行业总结：欧盟乳制品反补贴措施对国内企业的影响

核心内容

中国商务部于2025年12月22日发布公告，初步裁定原产于欧盟的进口相关乳制品存在补贴行为，并决定自2025年12月23日起对相关产品收取临时反补贴税保证金。该措施旨在保护国内乳制品产业免受不公平竞争的影响，为国内企业创造更有利的市场环境。

主要观点

• 反补贴调查背景：应国内产业申请，商务部于2024年8月21日启动反补贴调查，经过一年的审慎调查，确认欧盟通过共同农业政策等补贴计划向乳制品产业提供了大量补贴。
• 市场影响：欧盟补贴产品进口占比较高，导致国内企业盈利能力受损。调查期内，补贴进口产品占中国相关乳制品总进口量的23.61%至34.63%，其中稀奶油和乳酪的市场份额分别达到24.4%和11%。
• 国内企业压力：国内奶价低位运行，乳企经营压力较大，上游牧场持续出清。乳制品深加工成为国内企业重点发展方向，有助于消化原奶过剩，提升附加值。
• 投资建议：反补贴措施为国内乳制品深加工市场腾出空间，预计市场供给缺口将由国内龙头及海外巨头承接。利好立高、海融、南侨、妙可蓝多等企业，蒙牛、伊利也在积极布局乳制品深加工领域，长期受益。

关键信息

• 反补贴税实施时间：2025年12月23日起。
• 涉及商品：鲜乳酪及凝乳、加工乳酪、稀奶油等，共6个进口商品编码。
• 进口数据：2025年1-11月，相关商品进口总量为41.50万吨，金额19.40亿美元。
• 补贴率：抽样公司从价补贴率以29.7%为主，菲仕兰比利时有限公司和荷兰有限公司为42.7%，配合调查公司为28.6%。
• 国内产业损害：补贴产品进口导致国内企业库存增加、利润下降，生产经营困难，损害明显。

行业数据概览

未来3-6个月行业大事

• 2025-12-31：安琪酵母股东大会召开。

分析师信息

• 孟斯硕：首席分析师，工商管理硕士，6年食品饮料行业研究经验。
• 王洁婷：普渡大学硕士，主要覆盖调味品、速冻、休闲食品及奶粉领域。

风险提示

• 宏观经济复苏不及预期
• 下游乳制品需求不及预期
• 上游去产能不及预期
• 原奶价格持续低迷

投资评级体系

公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数）

• 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上
• 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%～15%
• 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%～+5%
• 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上

行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数）

• 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上
• 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%～+5%
• 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上

相关报告汇总

免责声明

本报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，仅限于东兴证券客户及授权机构使用。未经授权，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。报告中引用信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。