20181026-华创证券-同花顺-300033.SZ-2018年三季报点评_业绩继续承压_静待力量积蓄_4页_451kb
报告摘要
同花顺（300033）2018年三季报总结
核心内容
同花顺于2018年10月25日发布三季报，显示公司前三季度业绩承压，但长期成长性仍被看好。整体表现反映出市场低迷对公司业务的持续影响，但公司技术储备和用户基础为其未来发展提供了支撑。
主要观点
- 业绩承压：2018年前三季度公司实现营收9.10亿元，同比下降7.76%；归母净利润为3.19亿元，同比下降32.38%；扣非净利润为3.04亿元，同比下降26.81%。
- 第三季度表现：第三季度营收3.43亿元，同比下降10.03%；归母净利润和扣非净利润分别为1.27亿元、1.26亿元，同比下降30.98%和30.40%，延续前期下降趋势。
- 现金流压力：经营活动现金流和预收款项均出现下降，其中第三季度经营活动现金流净额为1.05亿元，同比下降49.41%，反映出销售端承压。
- 业务结构：增值电信业务下降幅度相对较小，软件销售及维护表现良好；而广告业务、互联网推广和基金销售受二级市场低迷影响较大。
- 用户基础稳固：公司拥有大量用户资源，注册用户超过4亿户，使用免费客户端的用户数保持在较高水平，用户粘性较强。
- 技术布局：公司在移动互联网、云计算、大数据、智能搜索、人工智能等领域持续布局，技术团队成熟，产品功能快速提升。
- 成长性预期：公司预计未来几年净利润将逐步回升，2018-2020年PE分别为36倍、30倍、25倍，成长性仍值得期待。
关键信息
财务数据
| 指标 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 营收（百万） | 1,410 | 1,311 | 1,540 | 1,839 |
| 营收增速（%） | -18.7 | -7.0 | 17.5 | 19.4 |
| 归母净利润（百万） | 726 | 549 | 659 | 797 |
| 归母净利润增速（%） | -40.1 | -24.3 | 19.9 | 21.0 |
| 每股收益（元） | 1.35 | 1.02 | 1.23 | 1.48 |
| 市盈率（倍） | 28 | 36 | 30 | 25 |
| 市净率（倍） | 6 | 5 | 5 | 4 |
营运能力
- 总资产周转率：0.3（保持稳定）
- 应收账款周转天数：3（保持稳定）
- 应付账款周转天数：86（保持稳定）
- 存货周转天数：1（保持稳定）
盈利能力
- 毛利率：90.0%（保持稳定）
- 净利率：51.5% → 41.9% → 42.8% → 43.3%
- ROE：22.9% → 14.8% → 15.0% → 15.4%
- ROIC：19.0% → 12.4% → 13.1% → 13.9%
偿债能力
- 资产负债率：24.7% → 21.0% → 20.3% → 19.7%
- 流动比率：361.3% → 434.9% → 460.1% → 479.8%
- 速动比率：361.3% → 434.8% → 460.0% → 479.7%
现金流量
- 经营活动现金流（百万）：554 → 434 → 718 → 895
- 投资活动现金流（百万）：56 → 35 → 20 → 0
- 融资活动现金流（百万）：-454 → 64 → 74 → 88
投资建议
- 评级：维持“强推”评级
- 理由：尽管当前二级市场低迷导致公司短期业绩承压，但公司技术储备和用户基础为其长期增长提供了支撑，预计未来几年净利润将逐步回升。
- 价格信息：当前价为37.21元，12个月内最高/最低价分别为62.87元和28.48元。
风险提示
- 人工智能业务发展不及预期
- 金融监管趋严风险
- 市场竞争加剧
技术布局
公司较早在移动互联网、云计算、大数据、智能搜索、人工智能等领域进行技术研发与战略布局，拥有成熟的技术团队，持续探索新技术在不同行业的应用，以满足多样化的客户需求。
附录：财务预测表
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 货币资金 | 3,507 | 4,039 | 4,851 | 5,834 |
| 流动资产合计 | 3,744 | 4,276 | 5,090 | 6,075 |
| 非流动资产合计 | 467 | 432 | 400 | 371 |
| 资产合计 | 4,211 | 4,708 | 5,489 | 6,446 |
| 流动负债合计 | 1,036 | 983 | 1,106 | 1,266 |
| 非流动负债合计 | 6 | 6 | 6 | 6 |
| 负债合计 | 1,042 | 989 | 1,112 | 1,272 |
| 所有者权益合计 | 3,169 | 3,719 | 4,377 | 5,174 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流 | 554 | 434 | 718 | 895 |
| 投资活动现金流 | 56 | 35 | 20 | 0 |
| 融资活动现金流 | -454 | 64 | 74 | 88 |
投资评级体系
- 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上
- 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%
- 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%-10%
- 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%
分析师团队
- 组长、首席分析师：陈宝健（清华大学计算语言学硕士，曾任职于国泰君安证券、安信证券）
- 分析师：邓芳程（华中科技大学硕士，曾任职于长江证券）
- 助理研究员：刘逍遥（中国人民大学管理学硕士）
联系方式
-
北京机构销售部：
- 张昱洁：010-66500809, zhangyujie@hcyjs.com
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- 过云龙：010-63214683, guoyunlong@hcyjs.com
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广深机构销售部：
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