20180830-申万宏源研究_香港_-枫叶教育-01317.HK-收购落地_长期增长逻辑不改_6页_628kb

中国枫叶教育集团（01317:HK）研究报告总结

核心内容

中国枫叶教育集团（01317:HK）于2018年8月29日宣布以1.3亿元人民币收购襄阳君鹏教育咨询有限公司，该公司运营湖北襄阳市的7间幼儿园。该收购行为被视为公司持续扩张的积极信号，有助于优化学生结构并增强盈利能力。分析师Daniel Huang维持买入评级，并调整了盈利预测和目标价。

主要观点

• 收购落地，战略意义显著：此次收购显示公司仍在政策允许下积极扩张，缓解市场对其长期增长能力的担忧。
• 盈利能力增强：目标公司净利润为929万元人民币（去除25%税率后为1238万元人民币），净利率达42.1%，高于中国枫叶18财年上半年的37.7%。
• 成本控制优化：目标公司以优惠价格租用设施，4所幼儿园年租金仅占营收的5%，有助于提升整体利润率。
• 学生结构优化：新增1380名幼儿园学生，有助于引导招生来源向自有学校网络转移，提升教育质量和长期增长潜力。
• 全球顶尖大学录取率提升：18财年有99名学生被排名前10的高校录取，创下公司历史最佳记录，表明公司教育质量的持续提升。

关键信息

财务预测

目标价与盈利空间

• 目标价：维持7.73港币，对应72.2%的上升空间。
• 每股收益预测：18财年0.18美元（同比增长16.1%），19财年0.24美元（同比增长33.1%），20财年0.33美元（同比增长37.5%）。

估值指标

收购估值分析

• 本次交易对应17财年14倍的PE估值。
• 目标公司盈利能力较强，净利率达42.1%，高于公司当前水平。

财务表现与现金流

营业利润表（百万美元）

现金流表（百万美元）

资产负债表（百万美元）

关键财务比率

投资评级说明

• 买入（BUY）：预期股价在12个月内上涨超过20%。
• 持有（Hold）：预期股价在12个月内波动在-10%至+10%之间。
• 行业评级：采用相对评级方法，与市场基准进行比较。

风险与披露

• 本报告基于公开信息，公司不保证其真实性、准确性和完整性。
• 报告内容不构成投资建议，投资者应自行判断并独立决策。
• 报告内容可能包含推测和观点，不构成对证券或投资产品的销售邀请。
• 报告可能涉及公司与目标公司的潜在利益冲突，投资者应谨慎对待。
• 报告仅供专业投资者参考，非专业投资者不得使用。

公司背景

• 中国枫叶教育集团是申万宏源证券的子公司。
• 该公司是经中国证监会批准的合格证券投资咨询机构，代码为ZX0065。
• 报告仅限公司客户使用，其他人员不得视为客户。

分发范围

• 本报告仅在香港分发给符合《证券及期货条例》（第571章）定义的专业投资者。
• 本报告仅在英国分发给符合《2000年金融服务与市场法》（第2001年金融推广令）定义的相关人士。
• 本报告仅在新加坡分发给认证投资者和机构投资者，其他人士不得使用。

附注

• 本报告内容为公司所有，未经书面许可不得复制、分发或用于其他用途。
• 报告中的商标、服务标志等均为公司所有，未经许可不得使用。
• 报告可能被翻译成其他语言，但公司不保证翻译的准确性。

结论

分析师Daniel Huang认为，此次收购有助于中国枫叶教育集团优化学生结构，提升盈利能力，并进一步巩固其在教育行业的地位。尽管公司面临一定的财务压力和政策风险，但其持续的盈利增长和良好的估值表现仍支持买入评级。投资者应谨慎评估自身风险承受能力和投资目标，结合公司整体财务状况和市场环境进行决策。