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报告摘要

中国枫叶教育集团（1317:HK）研究报告总结

核心内容

中国枫叶教育集团（1317:HK）于2017年12月15日发布报告，维持“买入”评级，并上调了目标价至11.41港币，对应2018年市盈率（PE）27.4倍。现价距离目标价仍有38%的上升空间。

主要观点

扩张战略：公司持续在一线城市扩张，收购深圳伊思顿龙岗书院（深圳学校）是其战略的一部分。
财务表现：公司收入和净利润持续增长，预计未来几年仍将保持良好增长态势。
课程整合：深圳学校目前仅有部分年级学生，便于课程调整，不会影响现有学生学习进度。
盈利预测上调：2019财年每股盈利预测从0.46元上调至0.47元，2020财年从0.57元上调至0.62元。
估值提升：公司估值指标（如PE、PB、EV/EBITDA）呈现下降趋势，显示市场对其未来增长的信心。

关键信息

收购情况

收购对象：伊思顿国际教育投资（深圳）有限公司55%的股权。
交易金额：8,900万人民币（约1.049亿港币）。
深圳学校情况：成立于2016年，可容纳1500名学生，截至2017年9月入学人数为110人。
学费差异：深圳学校学费为16.5万元/年，远高于枫叶教育现有学费3.9万元/年。

财务预测

指标	FY16	FY17	FY18E	FY19E	FY20E
收入（亿元）	829.77	1,083.18	1,387.91	1,727.55	2,112.49
净利润（亿元）	307.56	413.72	502.66	659.25	872.09
每股收益（元）	0.23	0.31	0.37	0.48	0.63
摊薄每股收益（元）	0.23	0.31	0.36	0.47	0.62
ROE（%）	15.21	16.54	18.42	21.13	23.96
市盈率（倍）	31.78	23.82	19.89	15.39	11.63
市净率（倍）	4.83	3.94	3.66	3.25	2.79
EV/EBITDA	33.12	24.63	15.39	13.71	10.65

学生人数预测

年份	学生人数（万人）	同比增长
FY18E	31.2	20%
FY19E	38.6	22%
FY20E	44.8	18%

盈利能力

课程转型：深圳学校课程设置将逐步调整，增加中文课程，提升英语课程，以适应当地教育要求并为出国留学做准备。
运营能力：公司具备丰富的国际学校运营经验，预计课程转型将顺利进行。

投资评级

证券评级：维持“买入”评级，预计未来12个月内股价将有超过20%的上升空间。
行业评级：未明确，但公司采用相对评级方法，以行业表现为基准。

重要披露信息

分析师声明：Daniel Huang为分析师，无财务利益关联，且不涉及市场做市活动。
公司披露：公司为申万宏源证券的子公司，持有目标公司股权可能超过1%。
免责声明：
- 本报告仅适用于公司客户。
- 报告基于公开信息，不保证其真实性、准确性或完整性。
- 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
- 投资决策应基于个人情况，公司不承担由此产生的损失。
- 报告内容为非公开信息，未经授权不得复制或分发。

投资建议

买入评级：基于公司持续扩张、课程整合顺利及盈利预测上调，维持“买入”评级。
目标价：11.41港币，对应2018年PE 27.4倍。
上升空间：现价距离目标价有38%的上升空间。

分布范围

香港：仅限专业投资者。
英国：仅限符合《2001年金融推广令》定义的相关人士。
新加坡：仅限认可投资者及机构投资者。

总结

中国枫叶教育集团（1317:HK）在2017年12月15日的报告中维持“买入”评级，并上调目标价至11.41港币，对应2018年PE 27.4倍。公司通过收购深圳学校继续在一线城市扩张，预计未来2至3年内将进行更多收购。财务预测显示收入和净利润持续增长，课程整合相对容易，盈利预测也相应上调。报告强调公司具备丰富的国际学校运营经验，课程转型将顺利进行。同时，公司进行了详细的披露，确保投资者了解其利益关系及免责声明。

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