20191117-广发证券-商业贸易行业专题研究：全球观察之开云集团：3Q19保持双位数增长，创新是核心动力_5页_669kb

开云集团3Q19业绩总结

核心内容

开云集团在2019年第三季度继续保持双位数增长，全年累计销售额同比增长17.2%至115.2亿欧元，可比增速为14%。其中，第三季度销售额为38.8亿欧元，可比增速为11.6%，连续13个季度实现双位数增长。

主要观点

• 增长动力：Gucci和亚太区是主要增长引擎，尤其是Gucci的转化率、交叉销售和客单价提升推动了业绩增长。
• 线上渠道表现突出：零售渠道贡献总收入的76%，其中线上渠道增速达20%，成为增长的重要来源。
• 品牌表现：Gucci、Saint Laurent、Bottega Veneta等品牌表现良好，其他品牌增速也较为强劲。
• 创新战略：集团持续推动创新，包括举办品牌时装展、推出新产品（如Gucci香水Memoired'une）、加大社交媒体营销投入，以及推广数字化工具如“root share solution”App。
• 门店扩张：奢侈品牌第三季度净增加门店39家，达到1345家，以提升市场和旅游零售渗透率。
• 风险提示：宏观经济低迷、电商增速放缓、线下渠道增速下滑以及新品牌拓展不达预期是主要风险因素。

关键信息

分渠道表现

• 零售渠道：占总收入76%，可比增速12%；线上渠道增速20%，表现优于线下。
• 批发渠道：增速为9%，但眼镜线和美妆线上升趋势良好。

分地区表现

• 西欧：收入占比35%，可比增速12%。
• 亚太区：收入占比33%，可比增速放缓至17%，其中中国香港地区下滑30%-40%。
• 中国内地和韩国：增速与第二季度基本持平，受益于本地消费强劲和消费回流。
• 北美、日本和其他地区：可比增速分别为3%、12%和12%。

分品牌表现

• Gucci：贡献收入23.8亿欧元，可比增速10.7%。
• Saint Laurent：可比增长10.8%至5.1亿欧元，电商、北美和日本市场增长显著。
• Bottega Veneta：可比增长6.9%至2.8亿欧元，Daniel Lee系列和新女士系列表现成功。
• 其他品牌：收入共计6.1亿欧元，可比增速16.3%。
• 时尚皮革类：受Balenciaga和Alexander McQueen驱动。
• 珠宝类：Boucheron、Pomellato等品牌表现优异，Qeelin在中国内地增长强劲。
• 腕表类：由Ulysse Nardin带动增长。
• 眼镜类：可比增速高达29.1%，得益于多个品牌系列的成功推出。

战略重点

1. 数字化建设：继续发展线上、CRM、AI、物流等基础设施，AI将用于新品分配和补货预测。
2. 营销推广：加大社交媒体投资，Instagram粉丝数迅速增长。
3. 门店扩张：扩大门店网络，提升零售渠道渗透率。
4. 产品创新：通过新品发布和系列升级增强品牌吸引力。

估值与财务分析（部分重点公司）

报告发布机构

• 分析师：洪涛（首席分析师，广发证券发展研究中心）
• 研究团队：洪涛、高峰、贾雨朦

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%-15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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