20190820-广发证券-商业贸易跟踪分析：全球观察之开云集团-2Q19增速放缓，夯实供应链等基础建设_5页_574kb

开云集团2019年第二季度总结

核心内容概述

开云集团是全球知名的奢侈品集团，旗下拥有Gucci、Saint Laurent、Bottega Veneta、Balenciaga、Alexander McQueen等高端品牌。2019年上半年（1H19），集团实现总收入76.4亿欧元，可比增速为15.3%，其中奢侈品业务收入为73.6亿欧元，可比增速为15.2%。尽管第二季度（2Q19）收入增速较第一季度（1Q19）有所放缓，但整体表现仍保持稳健增长，营业利润同比上升25.3%至22.5亿欧元。

主要观点

• 亚太区表现强劲：亚太区（除日本）是开云集团最大的市场，占总收入的36%，1H19可比增速达24.2%。尽管2Q增速为22%，但仍高于其他地区，是集团增长的主要驱动力。
• 电商增长显著：电商渠道1H19销售额增长19.7%，其中Saint Laurent在2Q实现40%的强劲增长，显示出电商在集团战略中的重要性。
• Gucci增速放缓：作为集团最大的品牌，Gucci贡献了63%的奢侈品收入，但其1H19可比增速为16.3%，2Q增速仅为13%，反映出市场增长放缓的趋势。
• 品牌调整策略：自2018年起，开云集团逐步剥离运动品牌，如Puma、Stella McCartney和Volcom，专注于奢侈品业务，以提升整体品牌价值和运营效率。
• 供应链与基础设施投资：集团在供应链、IT、物流和全渠道运营等方面加大投入，特别是在意大利和美国新泽西州建立新仓库和工厂，以提高运营效率和适应市场变化。
• 门店扩张稳步推进：上半年直营店净增加28家至1306家，集团在门店扩张的同时注重同店增长，以确保可持续发展。

关键信息

• 分地区表现：

  • 亚太区（除日本）：1H19可比增速24.2%，2Q增速22%
  • 西欧：1H19可比增速14.8%
  • 日本：1H19可比增速10.2%
  • 北美：1H19可比增速7.3%

• 分渠道表现：

  • 直营：占比78%，1H19可比增速16.1%
  • 批发：占比22%，1H19可比增速11.6%
  • 电商：1H19可比增速19.7%

• 分品牌表现：

  • Gucci：贡献63%的奢侈品收入，1H19可比增速16.3%，2Q增速13%
  • Saint Laurent：1H19可比增速16.6%，2Q增速放缓，但批发渠道增长14%
  • Bottega Veneta：1H19可比收入下降3.8%，2Q因新系列推出增长0.8%
  • 其他品牌：包括Balenciaga、Alexander McQueen、Boucheron、Pomellato和Qeelin，均实现双位数增长
  • 眼镜产品线：1H19同比增长20.7%，受益于收购Montblanc和Balenciaga眼镜品牌使用权

• 风险提示：

  • 宏观经济低迷可能影响可选消费
  • 电商增速放缓及线下渠道增长乏力
  • 新品牌和新品类拓展不达预期

行业评级与投资建议

• 行业评级：买入
• 分析师：洪涛
• 联系方式：hongtao@gf.com.cn / 021-60750633

重点公司估值和财务分析（部分）

分析师团队

• 洪涛：首席分析师，浙江大学金融学硕士，广发证券发展研究中心分析师，拥有丰富的行业研究经验。
• 林伟强：资深分析师，上海财经大学金融学硕士，广发证券发展研究中心分析师。
• 高峰：资深分析师，上海交通大学管理科学与工程硕士，广发证券发展研究中心分析师。
• 贾雨朦：联系人，伦敦政治经济学院风险与金融硕士，广发证券发展研究中心分析师。

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