20251205-广发期货-镍和不锈钢产业链周报_宏观稍有改善_估值修复后盘面进一步驱动有限_31页_2mb

镍产业链分析

1. 宏观与估值：

   • 基本面宽松，镍价估值修复后驱动有限。
   • 美联储12月降息概率提升至89%，宏观情绪改善。
   • 印尼镍矿基准价下跌，国内精炼镍累库加速，中期支撑价格上方空间。
   • 短期展望：区间震荡，主力区间参考 116000 - 120000 元/吨。

2. 供给变化：

   • 精炼镍产量环比下降 14.85% (2025年11月为28392吨)。
   • 金川精炼镍供应趋紧，升贴水上涨，部分厂家放货，成交重心略降。
   • 镍化学矿进口减少，菲律宾执行前期订单，印尼内贸基准价下调。

3. 库存库存：

   • 海外库存累积放缓至253,116吨，国内库存增加至56,848吨。

4. 成本利润：

   • 外采硫酸镍与高冰镍生产成本分别为 13.3万元 和 12.8万元 元/吨。
   • 印尼一体化 MHP 生产成本为 11.1万元 元/吨。

不锈钢产业链分析

1. 宏观与估值：

   • 需求偏淡，社会库存去化缓慢，供需格局偏弱。
   • 现货价格上涨至 12700元/吨，基差回落至 370元/吨。
   • 短期展望：震荡调整，主力运行区间参考 12400 - 12800 元/吨。

2. 供给侧变化：

   • 产量环比降 1.7% 至 346万吨，不锈钢300系降幅扩大。
   • 市场普遍执行减产，高镍铁价格涨至 900元/镍。

3. 需求分析：

   • 建材、家电、汽车等行业需求疲软。
   • 五金、餐饮、冷柜等领域销售数据平平。

4. 库存情况：

   • 社会库存达到 49.2万吨，略有下降。

5. 成本构成：

   • 生产冷轧不锈钢，高低镍生铁成本分别为 12,900元/吨 和 12,700元/吨。