20231105-浙商证券-债市策略周报_对长端利率高点和下行确定性的思考_10页_889kb

债券市场周报分析总结

核心观点

• 长端利率高点可能已经显现，债市多头行情预计延续至2024年一季度。
• 若资金面边际缓和且未来2个月未降息，10年期国债收益率可能缓慢降至26%左右，30年国债收益率降至29%左右。
• 若超预期降息或创新货币政策工具落地，长端和超长端利率可能突破前低。
• 中央金融工作会议叠加微观结构变化，促使债市利率中枢下移。

支持论据

1. 微观结构类似：当前市场存在“大行负债荒”与“中小行资产荒”，中小行债券定价权提升，利率高点低于理论预期。
2. 政策方向指引：中央金融工作会议强调科技创新、制造业升级、地方政府债务化解等，利好债市利率下行。
3. 未来工具预期：央行可能推出中长期流动性支持工具（如TMLF），推动长期利率下行。
4. 历史类比：类似去年一季度资金面变化，预期当前利率曲线将继续平坦化修复。

风险提示

• 经济数据边际显著改善，稳增长政策超预期发力。
• 权益市场大级别反弹，股债跷跷板效应。
• 货币政策边际收紧导致资金面收敛。
• 期限利差大幅上行导致长端利率突破高点。