20231105-华创证券-债券周报_债券视角看中央金融工作会议_29页_3mb

报告摘要

资金条件：
- 月末资金异常紧张源于财政因素和银行体系负债短缺，核心是“滚隔夜”行为和季节性扰动。
- 后续资金条件可能改善，得益于缴款资金回流和央行积极对冲。
- 隐忧包括资金分层压力和汇率约束，影响短期资金面修复。
宽信用政策：
- “宽财政”对年内经济增量提振有限，宽信用效果主要体现在明年。
- 10月制造业PMI低于预期，内需修复弱，出口弹性成为关键变量。
- 四季度出口可能改善，但基建投资在传统淡季受限。
中央金融工作会议解读：
- 强调加强金融监管、稳健货币政策、防范风险和促进房地产与化债。
- 主要领域包括：金融监管以高质量发展为主题；货币政策注重跨周期调节；房地产支持“良性循环”；化债建立长效机制。
- 权益市场政策引导吸引中长期资金，关注科技和基建板块。
债市投资策略：
- 长端品种或高位震荡，长端债券交易基本结束“宽财政预期”，宽信用扰动下维持高收益区间。
- 短端品种相对占优，资金面边际修复带来机会，但存单修复可能延迟。
- 整体策略：短端优于长端，监控政策效果观察期。
风险提示：
- 流动性超预期收紧或宽信用进度超预期，可能影响债市表现。
- 下周需关注贸易数据、通胀和金融数据变化。