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好太太（603848）2024年上半年半年报点评：业绩承压中蕴藏增长动力，维持“买入”评级

核心指标

• 2024上半年公司实现营业收入7亿元，同比增长1%；归母净利润14亿元，同比减少4%
• 半年报显示，收入和利润同比略降，但产业调整初见成效

收入与利润小幅下滑，毛利率显著提升

• 收入与利润变化
  2024年二季度（Q2）公司收入同比下跌5%，归母净利润同比下降14%；上半年总体收入同比增1%，归母净利润（扣非前）同比降4%。

• 主营业务结构

  • 线上业务占主导，上半年线上收入45亿元，占总收入的65%；线下收入24亿元，占35%。
  • 线上渠道毛利率增至54.4%，同比提升5.2个百分点，显示出线上平台盈利能力同比增强。

• 费用与成本变动

  • 销售费用同比上升51%，主要由于电商平台广告费用的大力推广和品牌传播投入增加。
  • 研发和制造端依靠技术升级和柔性供应链优化实现成本控制，ERP系统的运营效率提升。

四大领域协同推进，品牌与渠道转型卓有成效

销售端：全渠道发力，线上线下协同增长

好太太坚持全渠道化布局，通过“开疆焕新”与“零售标杆城市打造”两项行动，融合线上数字化销售工具（如抖音直播、短视频等），提升客户粘性和覆盖面，确保线下渠道的领先地位。

品牌端：聚焦年轻化策略，营销矩阵整合提升 brand value

以垂直分化与整合式营销传播相结合，形成品销合一理念，结合高铁广告投放、互联网平台广告策略，提升品牌曝光及转化效率，推动品牌年轻化战略落地。

产品端：创新驱动，用户需求反馈机制加速响应

通过加强研发与用户数据反馈，提升产品企划能力。适应市场需求，多个产品线在技术上实现新突破，加强差异化竞争力。

制造端：信息化与柔性供应链落地

通过自动化与智能生产系统优化核心制造流程，提升产能响应能力与品控管理，强化柔性制造优势。

下调盈利预测，维持“买入”评级

1. 出于担忧消费信心下降等宏观因素，我们下调公司盈利预测：

   • 2024年预计归母净利润为34亿元（原预测41亿元）
   • 2025年调整至37亿元（原48亿元）
   • 2026年预估为42亿元（原56亿元）

2. 估值参考

   • 2024-2026年PE分别为14、13、12倍（原预期分别为420、489、436）
   • 维持“买入”评级，预计市场空间仍较大

主要财务数据和风险提示

• 关键财务指标：毛利率提升至54.4%（同比+5.2%），净利率有所收窄但仍保持在19%+水平。
• 风险因素：国际政策变动、消费习惯变化、竞争加剧、海外建厂与运营风险、季节性波动、订单不稳定等。

分析师观点总结

好太太作为智能家居晾晒类领导者，收入与利润短期受外部环境拖累，但线上渠道持续高增长，品牌影响力增强和智能化转型为未来增长奠定坚实基础。建议投资者关注2024下半财年的业绩拐点确认信号，维持“买入”评级。