20170630-渤海证券-汽车行业半年度投资策略报告：以新车周期布局未来，关注优质蓝筹及真成长标的_41页_3mb

汽车行业半年度投资策略报告总结

核心内容

本报告为渤海证券分析师郑连声于2017年6月30日发布的汽车行业半年度投资策略报告。报告分析了2017年前5个月汽车行业的整体表现、各细分板块的走势及未来发展趋势，并提出了下半年的投资主线与推荐标的。

主要观点

1. 行业整体表现

• 销量增速收窄：2017年前5月汽车累计销量为1118.17万辆，同比增长4.16%，增速较一季度进一步收窄。乘用车销量增长2.03%，其中轿车销量下降2.75%，SUV销量增长18.56%，成为增长亮点。
• 新能源汽车：前5月销量为13.6万辆，同比增长7.8%，增速持续改善。预计全年销量为70万辆，新能源汽车发展有望持续向好。
• 行业估值压力：汽车板块整体市盈率（TTM）为20倍，乘用车板块为14倍，整体估值面临一定压力，但优质低估值高股息率蓝筹仍具备配置价值。

2. 下半年投资主线

• 自主SUV崛起：SUV市场持续增长，自主品牌SUV份额提升至44.40%，预计吉利、广汽、上汽、长城等企业将受益。
• 合资品牌复苏：日系品牌因新产品和渠道下沉表现强势，销量增长17.59%，大众在华市场计划扩大产能并推出新产品，有望带动其销量增长。
• 中高端轻卡增长：轻卡市场开始复苏，预计全年增长，云内动力等优质标的值得关注。
• 新能源汽车：政策支持明确，产业链龙头公司如比亚迪、宇通、东风等将受益。
• 智能网联汽车：建议关注“爆款”产品及技术突破带来的投资机会，如拓普集团的智能刹车系统IBS。
• 国企改革：“大集团、小平台”类型的汽车企业未来有望受益于国企改革。

关键信息

1. 销量数据

• 整车销量：前5月累计销量1118.17万辆，同比增长4.16%。
• SUV销量：378.49万辆，同比增长18.56%，占整体销量的33.87%。
• 新能源汽车销量：13.6万辆，同比增长7.8%。
• 轻卡销量：72.15万辆，同比增长9.25%，实现恢复式增长。

2. 价格走势

• SUV价格：小幅回升，主要受新车型推出影响。
• 轿车价格：整体疲弱，A00/A0/A级车价格下降。
• MPV价格：相对坚挺，但销量下降17.75%。

3. 库存情况

• 经销商库存系数：2017年5月为1.58，处于合理水平。
• 下半年补库存谨慎：预计库存不会大幅增加。

4. 成本分析

• 原材料价格：钢材、铝、铜、天然橡胶等价格震荡调整，预计未来仍将波动。
• 油价走势：国内汽油和柴油价格波动，国际原油价格相对稳定。

5. 行业估值

• 整体估值：TTM市盈率20倍，乘用车板块14倍。
• 板块表现：乘用车板块涨幅较大，商用车和零部件板块表现相对疲软。

推荐标的

• 整车：长城汽车、宇通客车
• 零部件：精锻科技、星宇股份、拓普集团、云内动力

风险提示

• 汽车产销低于预期
• 黄标车与老旧车淘汰更新低于预期
• 新能源与智能网联汽车推广及国改进度低于预期

图表目录

销量分析

• 图1：乘联会终端销量数据有所回落
• 图3：各系销量增速
• 图4：各系销量市场份额
• 图33：自主品牌增速明显回落但仍高于整体水平
• 图34：自主品牌份额升至近几年高位
• 图35：SUV增速回落但仍明显高于整体水平
• 图36：SUV继续挤压轿车份额
• 图37：1L-2.0L排量SUV占据销量主力
• 图38：1L-2.0L排量SUV仍是增长主力
• 图39：近三年自主SUV超越合资高速增长
• 图40：自主SUV份额持续提升

价格走势分析

• 图5：A00级轿车价格变化指数
• 图6：A0级轿车价格变化指数
• 图7：A级轿车价格变化指数
• 图8：B级轿车价格变化指数
• 图9：C级轿车价格变化指数
• 图10：MPV价格变化指数
• 图11：SUV价格变化指数

库存分析

• 图12：汽车产成品库存情况
• 图13：汽车制造业工业增加值情况
• 图14：经销商库存系数

成本分析

• 图15：钢材价格走势
• 图16：铝价格走势
• 图17：铜价格走势
• 图18：天然橡胶价格走势
• 图19：顺丁橡胶价格走势
• 图20：丁苯橡胶价格走势
• 图21：国内汽油价格走势
• 图22：国内柴油价格走势
• 图23：国际三地原油价格走势
• 图24：国内浮法玻璃价格走势

行业板块表现与估值

• 图26：行业及各板块估值（PE，TTM整体法）走势
• 图27：乘用车板块估值溢价率
• 图28：商用车板块估值溢价率
• 图29：汽车零部件板块估值溢价率
• 图30：汽车经销服务板块估值溢价率

投资策略

• 图31：经济动能虽有波动，但目前仍较强
• 图32：PPI增速回落，CPI仍处于低位
• 图43：今年以来日系增速明显高于乘用车整体
• 图44：主要日企销量情况及主力车型
• 图46：轻卡更新需求情况估算
• 图47：轻卡高端产品占比持续上升
• 图48：“黄标车”保有量
• 图49：“黄标车淘汰项目”中轻卡占比较高
• 图52：轻卡今年开始复苏
• 图53：今年以来前两大轻卡车企销量温和增长
• 图54：云内动力车用柴油机销量快速增长
• 图55：今年以来新能源汽车销量逐月提升
• 图56：今年以来新能源乘用车销量逐月上升
• 图57：地补调整政策出台情况
• 图58：其他有吸引力的政策措施
• 图60：新能源汽车产量预测
• 图61：MOBILEYE近几年营收持续快速增长
• 图62：英伟达今年Q1营收继续高速增长
• 图63：上汽荣威首款互联网SUVRX5
• 图64：特斯拉Model3
• 图65：上汽荣威首款互联网轿车i6
• 图66：互联网SUV名爵ZS
• 图67：上汽互联网汽车成市场热捧的“爆款”
• 图68：上汽乘用车受益互联网汽车，销量暴增
• 图69：智能网联汽车领域市场空间广，各大企业积极布局
• 图70：国内互联网巨头百度积极投资无人驾驶大事件
• 图71：我国汽车工业总产值增速持续走低
• 图72：汽车行业国企改革主要方案与相关标的
• 图73：国内摩托车上市公司积极寻求出路
• 图74：“大集团、小平台”类型的汽车上市公司未来有望充分受益于国改

表格目录

销量与价格数据

• 表1：汽车行业5月批发销量统计数据
• 表2：新能源汽车5月销量统计
• 表3：各车系5月份销量数据
• 表4：车企官方降价品牌不完全统计
• 表5：2017下半年预计将上市的新车型汇总
• 表6：行业板块涨跌幅(2017.1.1-2017.6.28)
• 表7：下半年主要上市新车型不完全统计（以SUV为主）
• 表8：主要日系车企在华新车规划不完全统计
• 表9：大众在华计划推出的新车型不完全统计（今年及以后）
• 表10：主要企业轻卡销量目标较高（单位：万辆）
• 表11：特斯拉概念投资主线及相关标的
• 表12：下半年推荐标的