20251221-宝城期货-油脂周报_供应压力持续释放_油脂期价整体承压_11页_1mb

期货研究报告总结

核心内容概览

本报告分析了2025年12月21日国内三大油脂（豆油、棕榈油、菜籽油）的市场走势及影响因素，指出当前油脂市场整体承压，呈现震荡偏弱格局。

主要观点

豆油市场

• 价格走势：豆油期价震荡偏弱，受高库存和成本支撑减弱影响。
• 供应压力：国内豆油库存处于近五年同期高位，油厂开机率维持高位，供应充足。
• 外盘影响：美豆油价格因生物燃料政策不确定性连续下跌，削弱成本支撑。
• 需求情况：下游消费清淡，尽管价格跌至贸易商心理价位后成交放量，但整体需求平淡。
• 市场预期：中储粮持续进行大豆拍卖，增加了市场供应预期，短期内高库存格局难以扭转。

棕榈油市场

• 价格走势：棕榈油期价震荡偏弱，受产地出口疲软和国内高库存双重压力。
• 出口数据：马来西亚12月1-15日棕榈油出口降幅扩大至16.4%，库存去化预期延后。
• 国内库存：港口库存持续攀升，市场供应充裕。
• 政策影响：马来西亚下调毛棕出口税，印尼棕榈油库存环比下降，但整体市场仍缺乏单边驱动。
• 价格联动：棕榈油价格走势更多跟随原油及马盘情绪波动。

菜籽油市场

• 价格走势：菜籽油期价领跌油脂板块，表现最弱。
• 供应变化：全球油菜籽预计增产10%，对ICE油菜籽价格构成持续压力。
• 国内供应：因中加贸易摩擦导致进口受限，菜油库存一度紧张，但随着澳大利亚新季菜籽到港并进入压榨环节，沿海压榨量周增12%，供应边际转向宽松。
• 政策预期：市场对中加贸易关系缓和抱有期待，进一步强化远期供应宽松预期。
• 需求与库存：尽管国内菜油库存仍在去化，但市场情绪已转向未来供应恢复，短期期价维持弱势。

关键信息

市场回顾

• 现货价格：本周三大油脂现货价格大幅下跌，四级豆油张家港现货价8210元/吨，周比下跌360元；广州24度棕榈油现货价8250元/吨，周比下跌330元；进口菜籽产菜油广东现货价9440元/吨，周比下跌750元。
• 期价表现：三大油脂期价整体走弱，菜籽油跌幅超6%，豆油和棕榈油跌幅超3%。成交量放量，持仓量增加，主要因资金移仓换月。

供应与库存

• 豆油库存：国内豆油库存处于近五年同期高位，油厂开机率维持高位。
• 棕榈油库存：国内棕榈油港口库存持续攀升，马来西亚出口疲软，库存去化预期延后。
• 菜籽油库存：国内菜油库存仍在去化，但市场对供应恢复预期增强。

国际市场动态

• 美豆油库存：11月底美国豆油库存创7个月新高，达到13.05亿磅，较一年前增长39.58%。
• 印度订单取消：印度因国内豆油价格优势及节日因素，取消或延迟部分阿根廷豆油订单，进口量减少。
• 马来西亚出口税：1月份毛棕榈油出口税下调至9.5%，低于12月的10%，反映价格下跌。
• 印尼库存：10月底印尼棕榈油库存环比下降10%，出口和产量均有所增长。
• 加拿大油菜籽出口：加拿大油菜籽出口量同比下滑，但整体仍处于历史高位。
• 澳大利亚油菜籽产量：西澳油菜籽产量预期微调，但仍显著高于历史平均水平。

资金与市场情绪

• 资金动向：投机基金在美豆油期货上净卖出，空盘量增加，显示市场看空情绪。
• 情绪支撑：尽管有减产季和关税调整等利好因素，但市场整体缺乏单边驱动。

结论

• 豆油：短期期价维持震荡偏弱，高库存和成本支撑减弱是主要因素。
• 棕榈油：短期期价震荡偏弱，出口疲软和国内高库存是核心压力来源。
• 菜籽油：短期期价弱势，全球供应宽松预期和国内供应结构转变是主要驱动因素。

免责条款

本报告仅供客户参考，不构成投资建议。宝城期货不对因使用本报告而产生的任何损失负责。客户应独立判断，谨慎决策。

附录：图表与数据来源

• 图1-图12：展示三大油脂现货价格、期现价差及库存变化。
• 表1-表4：提供三大油脂期货市场表现、进口成本等关键数据。
• 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所

作者信息

• 姓名：毕慧
• 单位：宝城期货投资咨询部
• 从业资格证号：F0268536
• 投资咨询证号：Z0011311
• 联系方式：电话 0571-87006873，邮箱 bihui@bcqhgs.com