20251221-宝城期货-豆类周报_美豆出口不及预期_豆类期价整体承压_14页_1mb

期货研究报告总结

核心内容

本报告分析了2025年12月大豆及豆类相关产品（豆粕、菜粕）的市场走势，重点探讨了全球供应格局、美豆出口表现、南美大豆播种进展以及国内政策与市场供需变化对期价的影响。

主要观点

大豆市场

• 全球供应宽松：巴西新季大豆播种基本完成，预计产量创历史新高；阿根廷大豆播种进度加快，产量前景乐观，全球大豆供应预期充裕，持续压制美豆价格。
• 出口疲软：美国大豆出口销售数据疲软，尤其是对华采购远不及预期，导致市场缺乏上涨动力。
• 国内供需博弈：中储粮连续进行进口大豆拍卖，为近月合约提供支撑，但随着拍卖持续，市场承接意愿减弱，反映油厂榨利不佳。国内进口大豆库存高企，油厂开机率维持高位，现货供应宽松。
• 远期承压：市场对一季度后南美大豆集中到港预期强烈，远期供应压力不断强化，形成“远弱”预期。
• 期价走势：短期维持震荡偏弱运行，中长期受全球丰产和国内高库存影响，整体承压。

豆粕市场

• 近强远弱结构：国内豆粕库存虽高但已开始去化，现货压力缓解，但远期合约面临巨大压力。
• 供需矛盾：国内进口大豆库存高企，油厂开机率维持高位；同时，南美大豆集中到港预期强化远期供应压力。
• 期价走势：短期价格在成本支撑与供应压力下维持震荡偏弱，中长期受全球丰产格局影响，面临承压下行走势。

菜粕市场

• 全球油菜籽增产：预计2025/26年度全球油菜籽增产约10%，成本端对菜系价格构成持续压力。
• 供应恢复：澳大利亚新季菜籽开始到港并进入压榨环节，沿海压榨量周比增加12%，标志着中加贸易摩擦导致的进口受限局面正在缓解，国内菜籽供应边际转宽松。
• 需求疲软：当前处于季节性消费淡季，下游采购意愿不强，现货市场购销情绪冷清。
• 期价走势：供应恢复预期与需求疲软双重压制下，菜粕市场整体承压，走势明显偏弱。

关键信息

供应端

• 巴西：2025/26年度大豆播种进度达94.1%，高于五年均值，产量预计1.66亿吨，创历史新高。
• 阿根廷：大豆播种进度显著提升至58.6%，同比差距缩小至5%，产量预计4850万吨，低于上年。
• 南美增产预期：巴西和阿根廷大豆产量均有望增加，全球供应格局宽松，压制价格。

需求端

• 美豆出口：对华采购远不及预期，出口检验量同比大幅下降，市场缺乏上涨动力。
• 国内需求：国内豆粕库存高位，但开始去化；菜粕需求疲软，现货市场购销清淡。

政策与市场因素

• 政策支撑：中储粮连续进行进口大豆拍卖，为近月合约提供成本支撑。
• 市场情绪：油厂榨利不佳，采购谨慎；政策拍卖对市场看涨情绪形成冲击。

成本与利润分析

• 进口成本：美西、美湾、巴西、阿根廷大豆完税成本和压榨利润数据表明，进口成本与榨利均呈现波动。
• 国内成本：国内大豆现货价格稳定，但政策拍卖和高库存形成支撑与压力并存。

期价结构

• 近强远弱：豆类市场呈现近强远弱的结构，远期合约承压明显。
• 震荡偏弱：短期价格在供应宽松和需求疲软的逻辑下维持震荡偏弱，中长期则面临下行压力。

结论

• 美豆：全球供应宽松与出口疲软双重压制，短期震荡偏弱，中长期承压。
• 豆二：国内供需博弈明显，短期抗跌，中长期承压。
• 豆一：市场观望情绪浓厚，现货价格稳定，但需关注调节储备拍卖的影响。
• 豆粕：近强远弱，短期震荡偏弱，中长期承压。
• 菜粕：供应恢复与需求疲软共同作用，价格承压明显，走势偏弱。

图表与数据

• 图1-图6：展示大豆、豆粕、菜粕期现价差与基差走势，反映市场供需关系。
• 图7-图9：显示大豆港口库存、压榨利润及生猪养殖利润，为市场分析提供数据支撑。
• 表1-表9：涵盖大豆及豆类相关产品的价格、成本、利润等详细数据，用于支撑市场分析。

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