20221222-国泰期货-2022-2023年金融工程回顾及展望_54页_8mb

报告摘要

2022-2023年金融工程回顾及展望总结

核心内容

股指期货市场回顾与展望

基差走势
- 2022年股指期货基差整体偏高，2023年有向下的可能性，但回落幅度可能有限。
- 2022年各品种基差站上近三年90%分位数以上，为中性产品提供了良好的开仓机会。
- 融券余额增速放缓，对基差产生下行压力，但中性产品规模受限，基差回落可能有限。
展期策略表现
- 多头展期策略表现优异，IF、IH、IC的年化超额收益分别达到4.2%、2.0%、11.0%。
- 空头展期策略年化成本较低，IF、IH、IC的年化成本分别达到1.7%、1.2%、4.9%。
市场策略表现
- 三因子择时策略收益为53%，潮汐指数策略收益为11%，基于机器学习的跨期策略收益为1.2%。
- 公募基金对股指期货的参与度有所上升，但整体持仓市值缩水，空头持仓比例下降。
公募基金持仓情况
- 公募基金参与股指期货的公司数量和产品数量增长，多头持仓市值和空头持仓市值分别达到28.2亿和119.5亿。
- 偏债混合型基金和增强指数型基金对股指期货的使用增加，用于对冲和收益增强。
展期策略绩效
- IF多头展期年化收益率4.2%，空头展期年化成本1.7%。
- IH多头展期年化收益率2.0%，空头展期年化成本1.2%。
- IC多头展期年化收益率11.0%，空头展期年化成本4.9%。
量价三因子模型
- K线形态因子在震荡行情中表现良好，但趋势行情中表现不佳。
- 量能比因子在趋势行情中表现突出。
- 波动换手比因子有效规避下跌风险。
- 合成因子表现优于单个因子，年化收益率25.6%，最大回撤-13.9%。
潮汐指数策略
- 潮汐指数用于方向性择时，正负值代表市场看多或看空。
- 2022年IF和IH的组合收益为11.05%，年化收益率12.13%，最大回撤2.63%。

国债期货市场回顾与展望

市场扩容
- 债券牛市推动国债期货持仓量增长，T、TF、TS持仓量分别增长20.38%、49.84%、55.68%。
- 5年期和2年期品种流动性显著提升。
多空指数
- 国债期货多空指数由量价、会员持仓、基本面三大因子构成，可提高年化收益率约1.5%。
公募基金持仓情况
- 公募基金参与国债期货的产品数量和市值显著增长，多头持仓市值达到28.2亿，空头持仓市值达到119.5亿。
- 多头和空头持仓占比分别为0.7%和3.1%，创历史新高。
策略表现
- 多头展期策略年化收益率最高为6.1%，空头展期策略年化成本最低为-6.3%。
- 国债期货跨期价差在不同阶段呈现波动，2015年5月后维持在负值，2019年后趋于平稳。

商品期货市场回顾与展望

市场表现
- 2022年商品市场呈现偏弱震荡，波动率处于15-20%区间。
- 海外能源类商品涨幅居首，国内生猪指数涨幅居首。
因子策略表现
- 动量因子表现不佳，中周期截面动量累计损失接近19%。
- 基本面因子表现较好，仓单因子夏普比率1.50，库存因子卡玛比率1.88。
跨品种、跨期策略
- 螺矿比套利策略年化收益率13.93%，夏普比率1.41，卡玛比率3.09。
- 玻璃跨期套利策略年化收益率13.97%，夏普比率1.61，卡玛比率3.59。
商品指数产品
- 美国商品指数ETF规模扩大，国内市场发展潜力大。

关键信息

股指期货

基差：2022年基差偏高，2023年可能回落，但幅度有限。
展期策略：多头展期策略收益较高，空头策略成本较低。
市场策略：三因子择时策略表现优异，潮汐指数策略表现稳定。
公募持仓：公募基金参与股指期货热情上升，但持仓市值缩水。
因子模型：量价三因子模型合成因子表现优于单因子，潮汐指数策略收益显著。

国债期货

市场扩容：债券牛市推动持仓量增长，流动性提升。
多空指数：多空指数有助于择时对冲，提高年化收益率。
公募持仓：公募基金持仓市值和产品数量创历史新高。
策略表现：多头和空头展期策略表现各异，跨期价差趋于平稳。

商品期货

市场趋势：商品市场震荡，波动率适中，单商品收益分化。
因子表现：基本面因子优于动量因子，仓单和库存因子表现突出。
跨品种策略：螺矿比和玻璃跨期策略表现优异。
商品指数：美国商品指数ETF规模扩大，国内发展潜力大。

主要观点

股指期货
- 基差高位运行，2023年可能回落，但受限于市场不确定性，回落幅度或有限。
- 展期策略在2022年表现出较好的超额收益，未来仍具参考价值。
- 公募基金对股指期货的使用增强，但整体持仓市值缩水，空头持仓比例下降。
国债期货
- 债券牛市推动持仓量增长，流动性提升，市场参与度提高。
- 多空指数有助于择时对冲，提高年化收益率。
- 公募基金持仓市值和产品数量创历史新高，显示市场参与热情上升。
商品期货
- 市场震荡，单商品收益分化，波动率适中。
- 基本面因子表现优于动量因子，仓单和库存因子夏普和卡玛比率较高。
- 跨品种和跨期策略表现优异，商品指数产品未来可期。