20180816-太平洋-养元饮品-603156.SH-半年报点评_收入正常回落_下半年有望发力_5页_739kb

养元饮品半年报总结

核心内容

养元饮品（603156）2018年上半年实现营业收入41.63亿元，同比增长13.55%；归母净利润13.08亿元，同比增长30.78%。其中，第二季度收入同比增长1.48%，但归母净利润同比下降21.93%。公司整体表现稳健，但季度间业绩波动较大，主要受销售费用确认方式变化影响。

主要观点

• 收入正常回落：公司上半年收入增长符合市场预期，其中Q1因春节备货导致增速偏快，Q2则处于合理回落区间。
• 现金流改善：尽管Q2收入增速放缓，但经营活动现金流净额同比增长67.93%，显示公司运营效率提升。
• 销售费用错期确认：2018年Q1销售费用率为8.66%，Q2为17.62%，与去年同期相比呈现“前低后高”的趋势，导致净利润增速波动。
• 净利润率提升：上半年净利润率较去年提升4.14%，主要受益于销售费用率的下降。
• 渠道与产品拓展：公司积极向一二线城市渗透，同时加强电商渠道布局，推动线上线下融合。此外，公司完成了主销产品及儿童产品的全面升级，并推出跨界新品“养元红枸杞饮料”，为下半年业绩增长奠定基础。
• 盈利预测与估值：预计2018年公司销售收入增长9.83%，归母净利润达25.33亿元，同比增长9.7%。EPS为3.36元，当前股价对应20倍估值，目标价为67.2元，给予“增持”评级。

关键信息

股票数据

财务指标

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：预计未来6个月行业回报高于市场5%以上；
  • 中性：预计未来6个月行业回报介于市场-5%与5%之间；
  • 看淡：预计未来6个月行业回报低于市场5%以下。

• 公司评级：

  • 买入：预计个股相对大盘涨幅15%以上；
  • 增持：预计个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
  • 持有：预计个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
  • 减持：预计个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

风险提示

• 植物蛋白饮料行业需求可能下滑；
• 替代品增多导致竞争加剧；
• 公司管理可能不及预期。

销售团队信息

重要声明

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