20251118-华源证券-永兴股份-601033.SH-Q3业绩延续高增长_自由现金流进一步提升_3页_292kb

永兴股份（601033.SH）投资评级：买入（维持）

业绩亮点：

• 2025Q3业绩高增长：营收11.86亿元，同比增长23.36%；归母净利润2.84亿元，同比增长25.61%，符合预期。
• 毛利率提升：Q3毛利率达44.63%，环比提升约1个百分点，源于陈腐垃圾掺烧和供热业务增长。
• 自由现金流改善：前三季度经营现金流净额同比增1亿元，自由现金流同比增加4.8亿元。

投资逻辑：

1. 供热业务扩展：广州环投集团达成蒸汽保障协议，预计下半年供热规模增加，单吨垃圾供热可贡献约80元利润增量。
2. IDC协同机会：公司作为广州唯一垃圾焚烧企业，受益于《数据中心绿色低碳发展专项行动计划》，有望与IDC服务商深化合作（广州规划2027年数据中心机柜达80万个）。
3. 财务稳健：2025-2027年归母净利润预计分别为9.17亿、10.22亿、11.30亿元，同比增长率均在10%-11%区间。当前PE为16.34倍，股息率4.5%。

关键数据：

• 估值：2025E PE 16.34倍，2027E PE 13.26倍。
• 财务预测：2025年毛利率42.12%，净利率22.58%；自由现金流同比增4.8亿元。
• 风险提示：陈腐垃圾复挖节奏、产能利用率提升不及预期、项目补贴风险。