20251118-华源证券-环保公司2025年三季度业绩总结_垃圾焚烧盈利高增_生物燃料扭亏转盈_8页_678kb

环保行业2025年三季度业绩总结报告显示，重点企业盈利显著增长。总结如下：

• 垃圾焚烧发电公司表现：除城发环境外，主要企业Q3归母净利润均大幅增长，军信股份(+47.6%)、瀚蓝环境(+28.1%)、永兴股份(+25.6%)等。盈利增长主要源于产能扩张、产能利用率提升和积极拓展供热（单吨垃圾供热增利润约80元）。现金流改善明显，主因经营效益提升和国家补贴回款增加。

• 水务企业盈利分化：创业环保和首创环保Q3净利润下滑，其余公司如洪城环境(+2.1%)、兴蓉环境(+13.1%)保持稳定增长。兴蓉环境业绩提升得益于新项目投产和污水处理费上涨。

• 生物燃料企业扭亏为盈：UCO和SAF价格大幅上涨，企业盈利大幅增长。山高环能、朗坤科技、嘉澳环保等Q3盈利显著提升或转盈。主要驱动因素是原料端价格增长16.7%-22%和SAF量价齐升（如欧洲SAF价格涨42.16%）。

• 投资建议：推荐兼备高股息和成长性的垃圾焚烧企业（如光大环境、瀚蓝环境、永兴股份、军信股份），关注绿色动力和三峰环境；生物燃料企业如山高环能、嘉澳环保、海新能科、卓越新能、朗坤科技；水务高股息资产如北控水务、粤海投资、兴蓉环境、洪城环境。

• 风险提示：垃圾处理量波动、供热拓展不及预期、海外政策不确定性可能影响业绩。

该报告强调环保板块特别是垃圾焚烧和生物燃料企业的盈利势头将持续。